大摩：降哔哩哔哩ADR(BILI.US)目标价至27美元 重申“增持“评级

公司与哔哩哔哩合作推出大屏端APP“云视听小电视”，收入来源于用户付费和广告分成（2025年报）。哔哩哔哩广告业务维持行业领先增长将直接提升合作产品的广告分成收入，游戏业务收成期也可能增加大屏端游戏内容分发。

中金公司2026年4月22日研报指出，公司内部团队研发、哔哩哔哩代理的竞技卡牌游戏《三国：百将牌》已于4月22日公测。哔哩哔哩游戏业务进入收成期、未来15个月将推出多款新游戏，可能增加游戏代理合作，公司作为游戏研发方直接受益。

公司2025年年报显示，与哔哩哔哩等主流平台保持长期稳定的战略合作关系，是其广告代理商。哔哩哔哩广告业务收入同比增长约20%低段的指引，将直接带动公司广告代理业务增长。

公司2025年年报指出，核心覆盖哔哩哔哩等全域流量平台，提供信息流、视频贴片等全形态广告资源。作为哔哩哔哩广告代理商，将受益于其广告收入的持续增长。

公司2025年年报显示，与哔哩哔哩合作打造“天马赛车场&bilibili圈速榜”，依托车手在B站发布的圈速记录吸引汽车UP主。哔哩哔哩内容生态增长将提升合作项目的影响力，带来流量和商业价值。

公司是中国领先的广告集团，主营业务为品牌管理、媒介代理。哔哩哔哩作为主要互联网平台之一，公司可能为其提供广告代理服务，但缺乏直接公告证据。若哔哩哔哩广告收入增长，或间接受益。

公司2025年年报显示，与小米手机、哔哩哔哩、和平精英等知名品牌开展跨界合作。与哔哩哔哩的合作可能受益于其品牌影响力提升，但非核心业务，关联较弱。

公司2025年年报指出，在哔哩哔哩等短视频平台为客户提供品牌营销内容制作。哔哩哔哩平台流量增长可能带来更多营销需求，但公司主营业务为字体授权，关联有限。