华明装备发布2026年半年度报告 海外收入订单持续高增

新闻直接主体。公司是全球第二的变压器分接开关龙头（2025年全球市占率17.90%）。2026H1电力设备收入10.99亿元同比+14.64%，直接/间接出口4.49亿元同比+44.59%，出口占比超40%。剔除股权激励成本后归母净利润4.25亿元同比+15.26%，经营性现金流净额4.59亿元同比+44.41%。

华明装备核心下游客户。特变电工是国内最大变压器制造商之一，通过子公司沈变、衡变生产大型电力变压器。35kV以上变压器须安装分接开关（IEC/国标强制规定），华明作为国内唯一规模化供应商，特变电工为核心客户。2025年电气设备收入占比27.5%，海外收入占比13%。

华明装备核心下游客户。中国西电2025年变压器收入100.79亿元占总收入42.3%同比+9.3%，销量234.72GVA同比+27%，海外收入43.52亿元同比+54.0%。公司是国内特高压交直流输变电设备制造基地，其变压器产品必然配套分接开关。华明H1间接出口增长44.59%正是受益于下游变压器厂商出口高增。

华明装备下游客户。保变电气98.9%收入来自输变电产品，是中国特高压、核电变压器重要制造基地。2025年海外收入占比7.3%。作为特高压变压器核心制造商，其产品需配套分接开关。华明CHVT型换流变分接开关在陇东至山东±800kV特高压直流工程批量投运，与特高压变压器产业链深度关联。

华明装备下游客户。思源电气2025年变压器收入46.33亿元同比+38.4%占总收入21.5%，开关收入89.35亿元同比+29.3%，海外收入占比26.9%。作为国内输配电设备龙头，其变压器产品需安装分接开关。思源电气海外占比高且增长快，与华明间接出口受益于下游变压器出口高增的逻辑高度吻合。