瑞银：维持万洲国际“买入”评级 目标价降至9.5港元

万洲国际旗下核心A股子公司，控股股东为万洲国际子公司罗特克斯。新闻提及万洲中国业务经营溢利下降，直接冲击双汇发展业绩。2026Q1报告显示公司肉类产品外销量同比增长14.89%，但关联交易显示向控股股东罗特克斯采购进口猪牛产品达14.93亿元，对母公司供应链依赖度高。近期资金面显示主力5日净流出7699万元，市场情绪谨慎。

A股生猪养殖龙头，与万洲国际处于同一产业链上游。万洲国际业绩下滑反映全球猪肉市场景气度承压（猪价/需求），对养殖企业构成同行业周期性影响。2025年报显示公司主营业务中生猪销售占比97.3%，业绩与猪肉价格高度相关，行业地位使其对市场景气度变化敏感。

大型综合养殖企业，与万洲国际共享猪肉行业景气度周期。2025年报显示猪肉类养殖收入占主营业务62.1%，当年上市肉猪3018万头。万洲国际全球业务（含中国）经营溢利下降，可能预示行业性压力，对以养殖为主业的温氏股份产生同向影响。

业务涵盖饲料（2025年收入占71.1%）、养殖（26.7%）和肉制品加工。饲料业务是猪肉产业链上游，可服务于万洲国际等大型加工企业的原料供应。公司猪产业业绩同样受猪肉市场景气度影响，产业链位置使其同时受上游养殖和下游加工行业波动传导。

生猪全产业链企业，业务覆盖饲料（2025年收入占60%）、养殖（34.3%）及屠宰肉类（5.7%）。其饲料业务可服务于下游肉类加工企业，养殖和屠宰业务与万洲国际同处猪肉产业链，行业景气度变化对其业绩有直接影响。

主营生猪屠宰、冷却肉及低温肉制品，与双汇发展同为A股肉类加工企业，存在直接竞争关系。万洲国际（双汇母公司）的业绩表现常被视为行业风向标，其经营溢利下降可能加剧市场对肉类加工行业整体盈利前景的担忧，从而影响同赛道公司估值。

上海国企，主营猪肉加工、预制菜等业务。与双汇发展在肉制品加工领域存在竞争。万洲国际作为全球猪肉巨头，其业绩波动（尤其是中国业务）反映了猪肉消费和加工行业的整体环境，可能对同处该赛道的光明肉业产生情绪传导或行业景气度参照效应。