Greenridge上调玉柴国际至买入评级 目标价升至60美元

公司与玉柴合作超30年、与康明斯合作超20年，已基本实现玉柴全系列产品及康明斯大排量产品的全面开发与配套覆盖，产品涵盖柴油发动机、天然气发动机及柴油发电机组等领域（2025年报董事会报告）。曲轴为公司第一大收入来源（占比62.3%），是国内全尺寸发动机曲轴专业供应商。玉柴作为其核心大客户，玉柴国际评级上调反映其下游景气，将直接拉动公司曲轴订单。

国内最大的曲轴专业生产企业，重型发动机曲轴国内市占率达60%，柴油轻型发动机曲轴市占率42%（天风证券2026-06-11研报）。曲轴及连杆产品为潍柴、玉柴、重汽、康明斯、卡特彼勒等国内外龙头配套，对主流商用车发动机配套率超95%。2025年大缸径业务收入同比+53%至4.1亿元，订单充沛（中金公司2026-04-29研报）。公司直接受益于玉柴所处的商用车发动机高景气周期。

公司与广西玉柴精材技术有限公司于2025年1月共同设立广西玉柴长源科技有限公司（玉柴持股51%），从事缸体缸盖业务（2025年报业绩说明会）。公司主营业务为柴油发动机缸体（收入占比55.7%）、缸盖（35.3%）等核心零部件，客户包括广西玉柴、福田康明斯、东风康明斯等。2025年柴油/天然气发动机缸体出货占比48.5%，直接受益于商用车柴油发动机景气上行。

中国最大的柴油发动机制造商，发动机标准产能102万台/年，重型发动机+重型变速器销量全球第一（2025年报）。主营动力总成、商用车、农业装备等，旗下陕汽重卡、法士特变速器形成完整商用车动力总成产业链。作为玉柴最直接的竞争对手，同样受益于国内商用车市场高景气及大马力发动机需求旺盛，是该逻辑链下最核心的A股标的。

全球领先的内燃机气缸套供应商，气缸套收入占比50%。产品长期为一汽解放、玉柴、潍柴、东风、全柴等国内主机厂配套（2025年报）。公司柴油机智能型电控执行器打破外资品牌在商用车高端智能电控执行器领域的垄断，已获批量采购订单并进入欧洲市场。商用车柴油发动机景气上行将直接带动公司核心产品需求。

国内主要的多缸柴油发动机研发与制造企业，发动机业务收入占比96.7%，其中柴油机占比91.7%（2025年报）。产品覆盖商用车、工程机械、发电机组等领域。公司是中国内燃机行业排头兵企业，拥有国家企业技术中心。作为与玉柴同赛道的柴油发动机厂商，同样受益于商用车市场高景气，且估值更低弹性更大。

国内最早的涡轮增压器企业之一，增压器业务收入占比85.1%（2025年报）。公司与玉柴、潍柴、全柴、长安汽车等主机客户有长期稳定的配套合作关系。涡轮增压器是大马力发动机(HHP)的核心部件之一，Greenridge研报提到的HHP需求火热将直接带动公司增压器产品需求。公司为全国内燃机标准化技术委员会涡轮增压器工作组组长单位。

全国制造业单项冠军示范企业，主营发动机泵类产品。柴油机机油泵为第一大产品（收入占比26.5%，利润占比47.2%）。公司已成为美国康明斯、卡特彼勒、玉柴、潍柴动力等国内外客户的战略供应商（2025年报）。同时进一步加强应用于柴油发电机组、燃气轮机的大马力泵类产品研发，直接对接新闻中提到的大马力发动机需求。

国内最大的重型卡车制造基地之一，拥有黄河、豪沃等品牌。2025年重卡行业销售约114.49万辆，同比增长26.98%；公司出口占总销量近五成，市场份额居国内重卡行业前列（2025年报）。商用车市场高景气是Greenridge上调玉柴国际评级的核心逻辑，而重卡作为柴油发动机最大下游，直接受益于行业景气。

主营柴油发动机制造（上柴动力/菱重发动机），发动机业务收入占比94.1%（2025年报）。拥有R/H/D/C/E/G/W七大系列柴油/天然气发动机，功率覆盖50~1600kW。国海证券2026-01-28研报指出，公司与潍柴动力、玉柴机器同为国内具备AIDC电源用发动机能力的厂商。作为同赛道柴油发动机企业，受益于商用车及大马力发动机需求。