摩根大通：消费者信心触底后，欧洲奢侈品板块迎来转机

全球免税龙头，与全球逾1,500个世界知名品牌建立长期合作关系，太平洋证券2026-05-12研报指出其'通过与全球顶级奢侈品集团的深度绑定，极大增强了品牌协同能力与供应链议价能力'。2025年年报引用要客研究院数据：中国人奢侈品消费规模达10,410亿元（同比+3%），占全球36%，免税商品收入占比72.9%。摩根大通看多全球奢侈品板块，中国中免作为奢侈品消费核心渠道将直接受益。

直接投资欧洲奢侈品牌：2026年4月公告显示，控股子公司老凤祥香港与迈巴赫奢侈品公司(MIOL)、迈巴赫奢侈品亚太(MAP)签署《投资及股东协议》及《品牌代理协议》，获得迈巴赫奢侈品亚太品牌代理权限。珠宝首饰收入占比80.6%，是中国珠宝首饰业最有价值品牌。摩根大通看多欧洲奢侈品板块，老凤祥通过直接投资参与欧洲奢侈品牌运营，因果距离最短。

国内皮革行业龙头，公司愿景为'为世界名牌提供优质皮革产品和服务'，为SATRA（国际皮革技术权威组织）成员。鞋包带用皮革收入占比63.5%（2025年报），产品广泛应用于皮鞋、箱包、皮具制造。天风证券2026-05-18研报指出公司'深化与国内外知名品牌战略合作'，长江证券2026-05-04研报提及'拓展外销迈入部分核心运动品牌产业链'。欧洲奢侈品品牌恢复将增加箱包/鞋类订单，向上游皮革供应商传

免税商品业务占公司收入63.2%、利润86.8%（2025年报），是仅次于中国中免的A股免税概念股。2025年海南全岛封关后离岛免税政策持续实施，零关税商品范围扩大至6,600项。欧洲奢侈品板块回暖将带动海南免税渠道的奢侈品销售增长，公司作为珠海/海南免税重要参与者直接受益。

定位'中高端时尚消费品多品牌运营商'，旗下拥有CHJ潮宏基（珠宝）、VENTI梵迪（珠宝）、FION菲安妮（时尚女包/皮具）三大品牌。时尚珠宝产品收入占比54.7%、传统黄金产品38.7%（2025年报）。东吴证券2026-06-13研报指出'国内消费情绪修复叠加黄金珠宝悦己+礼赠双属性'对公司形成催化。摩根大通指出消费者信心触底后奢侈品板块超额收益9-12%，国内中高端珠宝消费同样受益于消费信心

国内最大珠宝品牌运营商之一，2024年品牌价值1,023.59亿元（世界品牌实验室），位居内地珠宝品牌第一（2025年报）。素金首饰收入占比71.9%，镶嵌首饰8.6%。摩根大通消费者信心触底→奢侈品消费复苏的逻辑链条中，中国高端珠宝消费作为可选消费的重要组成部分，将间接受益于全球消费信心回暖的外溢效应。

通过参股投资及自持物业参与5家海南离岛免税店业务，持有海南海航中免49.9%股权（经营海口美兰、三亚凤凰机场口岸免税店及机上免税店）。海口日月广场为中免、海控全球精品提供免税经营面积5.7万平方米（2025年报）。欧洲奢侈品板块回暖→中国奢侈品消费增长→海南免税客流及销售额提升，公司作为海南免税基础设施提供商间接受益。