联合国旅游组织下调今年全球国际旅游增长预期

国内最大出境游批发运营商，2025年报显示旅游服务收入占99.6%，其中旅游批发产品收入占比73.7%，主营出境游批发及零售。联合国旅游组织下调全球国际游客增长预期（3-4%至1-2%），全球旅游景气度直接决定出境游需求，公司是A股出境游景气度最纯正标的。

控股子公司广之旅是国内旅行社行业领先企业，2025年报旅行社运营收入占比73.4%，国外收入占比高达43%。公司披露随着出境游业务规模增长需满足外币结算需求，出境游业务与国际旅游景气高度绑定。

全球最大旅游零售运营商，2025年报免税商品收入占72.9%，上海地区收入占比22.4%主要为机场口岸免税。公司2025年报中直接引用联合国旅游组织《世界旅游晴雨表》数据作为行业背景，口岸免税收入与国际旅客流量直接挂钩。

国内出境游龙头企业之一，2025年报旅游服务收入占50.6%，航空配餐及服务占29.5%，国际航班减少将连带影响航空配餐需求。公司还布局青岛国际邮轮港区运营，全球旅游放缓同时冲击其出境游主业和航空配餐业务。

国家载旗航空公司，2025年报显示中国港澳台地区及海外地区收入占比31.5%。2026年2月运营数据公告显示国际客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比上升23.7%。全球国际旅游增长放缓将直接抑制国际航线客运需求。

中国机队规模最大的航空公司，2025年报国外收入占比31.6%，旅客运输收入占86%。公司在一带一路沿线38个国家和地区68个城市开通172条航线，国际客运业务对全球旅游景气敏感。

三大国有骨干航空公司之一，2025年报国外收入占比32.7%为三大航最高，中国港澳台地区占2.7%。运营800余架飞机，航线覆盖全球160个国家和地区，全球国际旅游增长放缓将影响国际航线需求。

中国最大的国际中转枢纽航空港之一，2025年报航空及相关服务收入占94.1%。公司核心收入依赖国际旅客吞吐量，国际游客减少将直接降低航空性收入和免税商业收入。2025年12月公告签订免税店项目经营权转让合同。

国内三大门户复合型枢纽机场之一，具有覆盖东南亚、连接欧美澳的天然网络优势。2026年3月公告签订T2航站楼出境免税项目经营合作合同与中免集团合作，国际旅客吞吐量是航空服务和免税商业收入的核心驱动力。

2025年报免税商品收入占63.2%，利润占比86.8%，免税业务是核心利润来源。公司2025年实现珠海主要出入境通道免税服务全覆盖，口岸免税业务直接依赖跨境旅客流量，全球旅游放缓影响出境客源。

2020年取得免税品经营资质，2023年首个免税项目王府井国际免税港对外营业，2025年报免税收入占2.3%。公司布局口岸免税店和市内免税店，全球国际旅游放缓对口岸免税店客流有负面影响，但传导效应相对有限。

持有海口美兰机场T1/T2免税店、三亚凤凰机场免税店各49%股权，机场业务收入占40.9%。海南离岛免税主要面向国内旅客，受全球国际旅游放缓的直接影响相对间接，但国际旅客减少会影响美兰机场国际航线吞吐量。