财政部：1—8月国有土地使用权出让收入13753亿元 同比下降28.6%

上海城投平台核心标的，房地产业务收入占比98.8%（2025年报），土地出让金下降28.6%直接冲击地方城投平台融资环境。华泰证券2026-06-01研报明确指出公司具有上海城投平台属性、城市更新能力和REITs退出通道，土地财政收缩下城投平台再融资和资产重估面临压力。

天津市属城投房地产开发企业，房地产开发经营收入占87.7%（2025年报），天津区域土地出让收入大幅下滑直接影响城投债融资环境。公司年报显示正推进债务重组（偿债主体由津投城开变更为津玺企管），土地财政收缩加大天津区域城投信用风险。

上海基建龙头，施工业务收入占78.8%（2025年报）。中信建投2026-04-23研报明确指出：当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响。公司2025年营收同比-15.8%，归母净利同比-22.1%，地方财力下降对基建投资的传导已开始兑现。

河南省国资环保企业，环境卫生服务收入占15.1%，固废处置占43.7%（2025年报），业务高度依赖地方政府付费。公司2025年报风险提示中明确提到地方化债进度及财政支付能力变化为关键风险因素，土地出让金下降28.6%将直接影响地方政府环保服务费支付能力。

财政IT市场领军企业，支付电子化收入占61.8%、智慧财政占24.2%（2025年报），面向各级财政部门提供预算管理一体化系统。中金公司2026-04-27研报指出智慧财政收入同比-9.0%，下游客户优化支出、投入仍偏谨慎，地方财政收入下降直接压缩了财政IT支出预算，形成负面传导。

天津水务龙头国企，污水处理收入占72.6%，京津冀收入占49.8%（2025年报）。2025年12月公告显示天津水务局一次性拨付19.89亿元解决历史应收账款，这一大规模欠款本身反映了地方政府支付压力。土地出让金持续下降将加大地方政府对水务服务费的拖欠风险。

全球最大投资建设集团，房建收入占58.3%、基建占25.9%、房地产开发占13.6%（2025年报）。华源证券2026-05-07研报风险提示明确列出地方财政恶化和回款风险。土地出让金下降传导至地方政府配套资金不足，同时房地产开发板块（中海地产+中建地产）直接受土地市场低迷影响。

广西南宁水务国企，污水处理收入占64.5%、供水收入占33.2%，100%收入来自广西（2025年报）。公司拥有南宁市政府授予的城市供水、污水处理特许经营权，收入完全依赖地方政府支付。土地出让金大幅下降将直接压缩广西地方政府的水务服务费支付能力，回款风险上升。

上海建筑龙头，房建业务占60.2%（2025年报），同时参与保障房建设。2026年3月公告取得浦东川沙保障性租赁住房用地。土地出让金下降既影响地方基建投资（施工业务承压），也预示保障房和城中村改造等政策对冲方向可能加码，公司作为上海国资建筑企业两者兼具。

杭州核心城市拿地龙头，房地产业务收入占比99.7%（2025年报）。太平洋证券2026-04-29研报指出公司杭州土地市场占有率33%。土地出让金全国下降28.6%反映开发商整体拿地意愿低迷，但滨江逆势深耕杭州核心城市，属于同赛道受影响但经营韧性较强的标的。