大摩宁德时代：担忧被夸大，ESS与重卡电动化驱动，目标价595元

大摩直接点名标的，目标价595元隐含88%上行空间，预计2026-2028年净利润950/1200/1500亿+。公司2025年储能电池销量121GWh连续5年全球第一，储能收入占比14.7%；国内动力电池市占率达47.7%（中泰证券2026-05-11研报）。2025年累计建成换电站1325座（巧克力换电1000+座，骐骥换电300+座），与陕重汽、一汽解放等联合推出换电车型。大摩认为ESS加速

宁德时代以约41亿元战略增资中恒电气控股股东（持股49.0%，穿透后对公司持股约17.42%），招商证券2026-05-24研报确认。双方围绕绿色ICT基础设施、交通电动化、算电协同三大领域开展深度合作。公司是数据中心HVDC供电系统龙头，2025年数据中心业务营收占比36.3%，华福证券2026-04-13研报指出宁德时代凭借储能+高倍率备电技术积累与中恒HVDC系统形成'储能+供电'一体化解决

宁德时代2025年年报明确披露'与海博思创达成长期战略合作'；此前签署储能钠电3年60GWh订单合作（中泰证券2026-05-11研报）。公司储能系统业务收入占比99.8%，根据S&P Global Energy统计，2024年全球电池储能系统集成商新增装机排名前三，中国大陆累计装机排名第一。2026Q1营收同比增长53.06%，直接受益于大摩所述ESS加速趋势。

宁德时代与一汽解放成立合资公司'解放时代'（各持50%股权），主营业务为新能源商用车车电分离服务、整车租赁等（2025年11月公告）。2025年1月双方签署战略合作协议，围绕新能源商用车产品配套、产品开发、产业生态构建开展合作（2025年ESG报告）。大摩重卡电动化逻辑的核心受益标的，公司是中重卡行业龙头，正推进纯电动/换电重卡战略。

全球储能逆变器/PCS及储能系统集成龙头，2025年储能系统收入占比41.8%且为利润第一来源（年报）。大摩所述ESS加速逻辑的直接受益者——储能系统需求增长将带动PCS及系统集成环节出货量提升。公司储能+光伏双轮驱动，海外收入占比60.5%，在全球储能市场占据领先地位。

宁德时代2025年年报明确披露'与思源电气达成长期战略合作'。公司2025年储能系统及元件类业务收入占比7.1%，积极拓展储能成套系统、构网型SVG、静止同步调相机等电力电子业务。输配电设备龙头，同时布局储能系统和汽车电子电器，受益于ESS加速与新型电力系统建设。

全球锂电池隔膜龙头，2025年膜类产品收入占比89.5%。公司2025年年报明确披露湿法隔膜主要客户包括'宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等国内主流锂电池企业'。宁德时代产能持续扩张（40GWh钠电产线建设）将直接带动隔膜需求增长，公司作为核心供应商直接受益。

锂电池电解液龙头，电解液市占率稳定在30%以上（2025年年报）。公司在宁德市设有全资子公司'宁德市凯欣电池材料有限公司'，是宁德时代核心电解液供应商之一。宁德时代储能+动力电池产能扩张将直接拉动电解液出货量，公司是产业链上游核心受益标的。

全球储能电芯出货量排名第二、国内商用车电池市场份额排名第二（2025年年报）。2025年储能电池收入占比39.8%，动力电池占比42.1%。大摩提及的ESS加速和重卡电动化两大逻辑均与公司业务高度吻合；同时行业反内卷逻辑下，作为二线电池龙头有望受益于竞争格局优化和利润率修复。

国内动力电池和储能电池企业，2025年动力电池系统收入占比75.6%，储能电池系统收入占比20.1%（年报）。公司是恩捷股份公告中披露的隔膜客户之一，同属锂电产业链。大摩所述行业反内卷逻辑下，公司作为国内早期布局储能的二线电池龙头，储能业务增长和竞争格局改善有望带来估值修复。