美国9月非农就业数据大幅不及预期，失业率微升

全球铜金矿龙头，2025年报利润结构中铜精矿占28.4%、金锭24.1%、金精矿19.0%，铜金合计贡献超七成利润。美国非农仅增2.9万人远低预期，降息预期升温、美元走弱直接提振金价铜价，公司量价弹性大。

自产金贡献2025年利润的91%，黄金业务纯度行业最高之一。2025年报明确将美联储降息预期列为金价上涨核心驱动（当年国际金价涨幅突破60%）。本次非农大幅不及预期进一步强化宽松预期，金价弹性直接受益。

黄金业务利润占比100%，拥有老挝万象塞班金铜矿、加纳瓦萨金矿等海外矿山。2025年报明确指出美联储降息预期及美元指数下行空间有助于强化黄金金融属性、多家投行上调金价预期，本次非农爆冷直接强化该逻辑。

中国黄金集团旗下央企黄金龙头，2025年报黄金收入占比100.9%、采矿业务贡献83%的利润。金价上涨对业绩传导直接，降息预期升温下黄金量价齐升弹性显著。

国内十大黄金矿山开发企业、全球第二大锑矿开发商，上海金交所综合类会员。2025年报显示黄金贡献利润52.1%，锑品（氧化锑、精锑等）合计约44%。降息预期利好金价，锑具战略金属属性形成双主线。

新疆最大现代化黄金采选冶企业，自产黄金贡献2025年利润的64.7%。2025年报明确写随着美联储降息周期推进、全球经济放缓，黄金避险吸引力将进一步增强。本次非农爆冷强化降息路径，业绩弹性大。

全球领先铜钴生产商，刚果(金)TFM/KFM铜矿放量，2025年报铜金相关产品贡献利润61.5%。铜价对美元指数与全球流动性预期高度敏感，美联储宽松预期升温+美元走弱直接利好铜价与公司盈利。

国内最大综合性铜生产企业、最大伴生金银生产基地，2025年报阴极铜贡献利润41.5%、黄金17.8%、白银7.4%。铜金银三金属共振，美元走弱+降息预期下价格中枢上移直接受益。

国内产业链最完整铜企之一，2025年报铜产品收入占比82.5%、黄金等副产品贡献利润41.5%。市场将其列为人民币升值受益标的，美元走弱利好铜价并降低进口原料成本，2026年1月曾因铜价波动股价异动。

国内银业龙头，白银储备量居A股前列，旗下银都矿业等位于大兴安岭西坡银铅锌成矿带。2025年报银精粉贡献利润29.1%。白银兼具贵金属金融属性与光伏工业需求，美联储宽松预期升温下银价弹性大。

山西省属唯一从事铜业务的国企，2025年报阴极铜贡献利润60.9%、贵金属32%。铜价上行直接受益于美元走弱与流动性宽松预期，同时布局高性能压延铜箔覆铜板项目打开成长空间。

铜铅锌银多金属冶炼商，2025年报明确记载白银价格在美联储降息、光伏工业需求爆发推动下价格屡创新高，锌价同样受降息预期支撑。本次非农爆冷强化宽松预期，金属价格弹性受益。

国内林浆纸一体化龙头，拥有老挝、广西、山东三大基地，进口木浆依赖度较高，市场历来将其列为人民币升值受益概念股。美联储宽松预期升温、美元走弱利好人民币汇率，直接降低进口原料成本。

机队购置与租赁形成大额美元负债，被列为人民币升值受益标的，人民币升值产生汇兑收益改善利润。2025年报国外收入占比31.6%。美联储宽松预期下人民币汇率弹性走强，历史上多次获资金交易该逻辑。

国家载旗航空，2025年报港澳台及海外收入占比31.5%，国际线占比最高、美元债务敞口大，人民币升值汇兑收益弹性居航司前列。美联储降息预期升温利好人民币汇率，公司被列为人民币升值受益概念。