翰森制药与罗氏订立战略合作及许可协议，潜在里程碑付款超150亿美元
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恒瑞医药实控人为孙飘扬，与港股翰森制药实控人钟慧娟为夫妻，二者同属市场公认的“恒瑞-翰森”家族体系，翰森-罗氏超150亿美元ADC交易使该体系成为A股最直接映射；恒瑞自身为A股ADC旗舰，2025年报肿瘤类收入占比52.7%，2024年已向KLRA授权GLP-1组合验证New-Co出海模式，东方证券2026-05-02研报指出其“出海加速兑现”。
A股ADC出海金额纪录标的，与翰森-罗氏交易直接对标：2025年报显示知识产权授权收入占比84.3%、利润占比91.6%，国外收入占比84.8%（源自与BMS的ADC双抗合作首付款）；公司拥有ADC、大分子生物药全系列研发能力和中美双研发中心，是ADC License-out景气最强的A股业绩弹性标的。
子公司科伦博泰与默沙东达成系列ADC授权合作，是ADC出海标杆路径（对标翰森-罗氏模式）；2025年报显示“研发项目”收入占比8.2%、利润占比11.1%，海外及港澳台地区收入占比13.4%，ADC授权已成为公司利润的重要第二曲线，事件强化ADC资产对跨国药企的议价逻辑。
国内ADC平台型龙头，自主构建抗体融合蛋白、ADC、HiBody三大技术平台（2025年报）；2025年报技术授权收入占比27.5%、美国收入占比30%，已实现ADC海外授权变现；2026-04-02公告双抗ADC药物RC288（PSMA/B7H3）获批临床，翰森-罗氏超150亿美元交易直接抬升同类国产ADC平台资产的重估预期。
全球化CRDMO，2026年一季报明确“新分子业务持续发力，一季度收入占比超30%（其中偶联类），在核酸类、偶联类、多特异性抗体类等领域保持领先地位”，并“积极助力客户开展全球授权许可合作”；翰森多个罗氏提议靶点ADC项目进入开发将带来偶联类外包增量，公司为核心承接方。
全球领先创新药CDMO，公司档案明确业务覆盖“化学大分子药（小核酸、多肽和毒素-连接体）、生物药（ADC）”，毒素-连接体（payload-linker）与ADC生物药正是翰森ADC项目放量后的核心外包环节；2025年报定制研发生产收入占比71.0%，海外收入占比73.8%，全球ADC研发生产外包景气直接增厚订单。
CDMO服务涵盖“蛋白与偶联药物”（ADC）及多肽与寡核苷酸，覆盖临床前至商业化全生命周期（公司档案）；2025年报临床后期及商业化业务收入占比67.6%、海外收入占比68.2%；翰森与罗氏合作涉及两个临床前ADC及多个新靶点ADC，开发推进将转化为偶联药物CRO/CDMO订单需求。
ADC上游工具与载体供应商：2025年报明确公司在XDC领域布局，“据Beacon数据全球新型ADC管线增速高达88%”，并指出“ADC巨额交易频频发生、国产创新药凭ADC在国际舞台崭露头角”；分子砌块和工具化合物收入占比61.8%，ADC payload/linker工具分子需求随翰森-罗氏式交易放量而增长。
ADC核心辅料供应商：2025年报明确“蛋白质交联剂主要应用于ADC药物，用于连接抗体与毒素，是决定ADC产物毒性的关键因素”，公司“是国内较早开展蛋白质交联剂研发与生产的企业，是ADC药物用蛋白质交联剂市场的有力竞争者”；翰森多个ADC项目进入罗氏开发体系将直接拉动交联剂采购需求。
2025年报披露“ADC/XDC偶联技术平台为125家客户提供研发服务，累计已为100+个靶点/客户提供专业研发服务”，生物药研发业务因抗体发现、XDC需求增长而快速放量（承接项目数同比+42.63%）；翰森两个临床前ADC及多个新靶点ADC项目推进，直接对应ADC发现与偶联环节的CRO需求。
石药集团旗下创新药平台，2026-02-12公告控股子公司SYS6023（HER3靶向ADC，自研拓扑异构酶I抑制剂载荷，预期较DXd类ADC避免外排耐药）获批临床；ADC管线与翰森同赛道，翰森-罗氏超150亿美元交易验证国产ADC资产对跨国药企价值；注意公司主业仍为功能食品及原料（2025年报收入占比86.1%），故评分居中。
2025年报披露ADC车间已完成9MW2821、7MW3711、7MW4911三个品种临床样品制备（ADC原液10批次、制剂13批次全部合格），实现从早期研发到商业化规模的全产业链布局，主营产品明确含ADC药物；翰森-罗氏交易提升国产ADC平台海外合作预期，公司为同赛道映射标的之一。
ADC研发上游试剂供应商：2025年报披露提供抗EGFR、抗MUC1、抗DLL3等靶点抗体及ADC药物筛选与功能评价细胞株，“广泛用于抗体药、ADC、细胞治疗等药物领域”；重组蛋白收入占比81.0%，ADC靶点蛋白与评价试剂需求随罗氏提议靶点的翰森ADC项目开发而增长，属间接配套环节。