美债长端收益率集体回落 10年期收益率跌逾5个基点

美债长端收益率回落压低实际利率、直接利多金价。2025年报自产金贡献利润91.0%；2026年一季报披露利润总额+67.04%、归母净利+40.87%均“因黄金价格上涨所致”，营收+25.37%来自自产金与外购金售价上升；与巴理克按50:50共同经营阿根廷贝拉德罗金矿，国外收入占14.3%。

2025年报黄金占营业收入89.7%、占利润100.1%，为纯金价弹性标的；收入按地区来自老挝43.1%、加纳28.1%，境外矿山以美元计价销售，美债收益率下行→美元走弱→国际金价传导最直接。2026年3月22日紫金黄金（集团）与实控人李金阳及其一致行动人签署协议受让241,925,746股，黄金主业属性进一步强化。

2025年报矿产金+合质金合计贡献利润89.4%，青海、黑龙江、吉林高品位矿山对金价高度敏感。联储证券2026-04-23一季报点评给出明确利率传导逻辑：“不排除部分美联储官员再度释放支持降息信号，若该预期兑现，将从流动性角度助推金价走出当前区间”，同时提示贵金属持仓已处历史高位、存在拥挤度风险。

本次检索中被证据锁定的利率反向标的。2025年报收入构成中保证金利息收入占45.9%、自有资金利息收入占4.3%，合计约50%；中国港澳台及海外地区收入占38.5%。华创证券2026-04-21点评指境外资金大部分为美金、收益节奏与美联储利率高度挂钩，2026Q1利息净收入1.9亿元（yoy+35%），并将“美联储降息进程超预期”列为首要风险。

美债收益率回落常伴随美元走弱、人民币升值，改善美元负债与美元结算成本。2026年3月25日公司与空客签署101架A320NEO购买协议，目录价合计158.02亿美元，按签署日中间价1美元兑6.8911元折算约1088.93亿元人民币；2025年报国外收入占32.7%，个股档案标注“人民币升值受益”概念。

金精矿贡献100%营业收入与利润，无对冲性冶炼业务，金价弹性纯度最高。2025年报风险提示明确“黄金价格受市场供求关系、全球宏观经济形势及预期、美元走势等因素影响”，并称“金价长期支撑逻辑稳固”，全球央行外汇储备多元化与去美元化趋势为金价提供底部支撑，与本轮美债收益率回落方向一致。

2025年报金锭+金精矿贡献利润43.1%、铜精矿28.4%，境外利润占55.2%，同时受益于金价—实际利率与铜价—美元流动性两条链；江西铜业2025年报亦记录“美联储9月开启降息周期，流动性宽松支撑铜金融属性”。旗下紫金黄金2026年3月受让赤峰黄金241,925,746股。注意人民币升值对国内铜价存在部分抵消。

个股档案明确标注“人民币升值受益”概念。2025年报中国港澳台地区及海外地区收入占比31.5%，机票以外币结算、飞机租赁与美元借款形成大额美元负债，美债长端收益率回落带动美元走弱时，汇兑收益与人民币折算成本同步改善。

2025年报黄金占营业收入100.9%、占利润64.5%，其中采矿环节贡献利润83.0%、冶炼仅21.1%，自产矿端对金价敏感。2025年报摘要记录国际金价全年收盘4039.00美元/盎司、涨幅64.22%，上期所黄金主力合约收977.56元/克、年涨55.77%，印证金价与公司盈利的直接传导关系。

2025年年报“汇率波动风险”条款明确：“公司部分木浆、木片等原材料及境外设备采购主要以美元、欧元等外币计价结算，人民币汇率波动可能给公司带来汇兑损益”。个股档案标注“人民币升值受益”概念，浆及纸制品占收入94.9%，美债收益率回落→人民币走强→进口木浆人民币成本下降路径清晰。

个股档案标注“人民币升值受益”概念。2025年报国外收入占31.6%、货运及邮运占收入10.8%，机队引进与航材采购以美元结算并持有美元租赁负债，人民币升值带来汇兑收益与成本折算改善。因缺少东航级别的单一大额美元采购公告，评分低于东航与国航。