油气板块震荡下挫 “三桶油”均跌超4%

新闻点名标的，纯上游E&P、油价β最高。2025年报：布伦特原油均价68.2美元/桶同比跌14.6%，公司桶油主要成本27.9美元/桶（中国6.75、海外9.18美元作业费）。招商证券2026-05-05研报此前定调“受益国际油价大幅走高”，布伦特单日-7.6%直接压缩实现均价，并逆转该乐观预期。

“三桶油”之一，新闻点名。2025年度业绩公告：原油平均实现价格64.11美元/桶，较上年同期74.70美元/桶下降14.2%；油气和新能源分部营收8,248.08亿元同比降9.0%，明确“主要由于原油价格下降”；石油特别收益金及资源税因油价下降同比减少41亿元。

新闻点名。2025年报原文：“经营收益486亿元，同比降低31.2%，主要归因于油价下跌，公司原油和石化产品价格持续走低导致库存减利，境内汽柴油销量和价差下行，以及化工品毛利下降。”上游外销原油收入1,579亿元同比降10.2%。油价急跌同时带来库存跌价与炼化毛利承压，并非受益方。

新闻点名。2025年生产原油91.64万吨（同比+7.23%）、油气当量112.39万吨，温宿与伊拉克区块原油售价挂钩国际油价。国信证券2026-04-17研报标题即“原油价格下跌影响业绩”，指出“原油价格下降导致勘探开发板块营收下降，勘探开发板块利润下降直接影响公司归母净利润”。

新闻点名。2025年报描述行业背景为“上游资本开支增长放缓且区域分化”，钻井、物探、油技服务收入高度依赖中国海油勘探开发投资强度；全球油气上游资本开支加速向深水高价值区块集聚。布伦特单日跌7.6%直接压制平台日费率与新签订单预期。

新闻点名，且年报自述传导机制最完整。2025年报风险提示原文：“油价下行压力加大将影响油气企业的资本支出计划，进而对油田服务市场产生连锁反应。”公司称2025年国内油气勘探开发投资规模维持在4,000亿元以上高位，油价急跌正是对该投资强度的直接威胁。

新闻点名。国内海上油气工程龙头（FPSO、导管架、海底管道），实控人为国务院国资委、行业归属石油开采，概念含海工装备与油气改革。业务量取决于海上油气田开发项目最终投资决策（FID），油价暴跌将推迟高成本海域新项目开工。

新闻点名。2025年报油气开采业务收入6.88亿元为第一大板块。子公司智慧石油持中国海油渤海09/17、南海涠洲22/04合同区30年产品分成合同，勘探费“按照确定的原油价格折算成原油量后，以原油实物方式回收”，并享最少49%开采权益——油价下跌直接拉长成本回收周期、压缩分成收益。

2025年报风险提示原文：“公司的原油销售价格参照国际原油价格确定”，并披露“原油、成品油及其他化工产品价格的波动可能对本公司造成重大影响”。主营哈萨克斯坦等海外油气区块，是纯油价β标的。注意公司已戴帽ST，波动与流动性风险更高。

2026-03-27年度业绩说明会公告原文：“公司原油产品销售价格与布伦特原油价格挂钩，在高油价下部分油气项目资源国也会相应上调原油特别收益金，总体来看油价的上升对公司油气业务的收益会有积极影响。”反向即布伦特单日跌7.6%直接侵蚀全资子公司洛克石油的PSC产品分成收益。

油价下跌的反向受益方，且年报有精确量化。2025年报：“因原油价格下降，平均航空油价同比下降8.20%，减少航油成本人民币39.03亿元”，全年飞机燃油成本436.90亿元同比降3.98%；同时提示“国际油价水平大幅波动将对航油成本和燃油附加费收入产生较大影响”。WTI单日-7.4%直接改善其最大成本项。

2025年报披露行业最大成本弹性测算：“假定燃油的消耗量不变，报告期内平均燃油价格每上升或下降10%，将导致本集团报告期内营运成本上升或下降人民币5,253百万元”，并称“航油成本是本集团最主要的成本支出”。油价单日跌7.6%对应约数十亿元成本改善空间，已建燃油附加联动机制可保留收益。

油服装备（压裂设备、钻机）龙头。公司2025-06-26募投项目延期公告原文：“海外市场，受地缘冲突频发、国际贸易环境变化、国际油价波动、能源安全、能源转型等多重复杂因素影响，主要油公司投资趋于谨慎”；2024年海外收入60.37亿元、占比升至45.20%，海外油公司资本开支收缩对其订单弹性冲击最直接。

2025年报风险提示原文：“如果相关项目推进缓慢，或者油价出现重大波动，公司新接订单可能不及预期，出现下滑的情况。”公司专注海洋油气开发模块与天然气液化模块，客户含埃克森美孚、道达尔等国际油公司，2026年计划“深度跟进深海油气开发及LNG项目”，油价下行直接推迟海工FID。

2025年报给出本事件最清晰的传导链：“油气价格变化—油气公司业绩变化—油气公司投资和成本支出变化—油服公司订单变化—油服公司业绩变化”，并称2020年起受油价下跌影响各大石油公司削减资本开支致油服承压。历史先例：2026-04-09公司发布异动公告，4月7-8两日跌幅偏离值累计达20%。

中金公司2026-06-26研报明确：“2026年6月以来国际油价出现较大幅度下行，催化市场对于航空股的关注……若油价回归稳态，行业经营有望重拾上行势能”，重申“跑赢行业”评级。公司2025年报亦披露“航油价格与国际市场原油价格存在较高相关性”，并已开展原油套期保值，油价下行将释放套保浮亏压力。

中海油集团旗下生产性服务供应商（FPSO运营、能源物流、海工装备），实控人为中国海洋石油集团有限公司，行业归属石油开采、概念含油服与海工装备。收入体量与中国海油上游资本开支及油气当量产量直接绑定，油价急跌经由甲方降本增效传导为服务费率与投资节奏压缩。