WTI原油期货跌破90美元

油气销售占2025年营收84.3%、贡献97.3%利润，业绩与油价近乎线性挂钩。年报披露石油液体平均实现价格66.47美元/桶、同比降13.4%，除所得税外其他税金减少10.3%明确归因'主要是油价下降的影响'。2026年3月末布伦特环比涨超50%后，WTI单日跌6.72%跌破90美元，地缘溢价回吐直接压缩桶油利润，是A股油价下行最受损标的。

油气销售占2025年营收与利润均99.6%、且100%收入来自国外（哈萨克斯坦马腾、克山油田），是A股油价弹性最纯标的。年报披露2025年WTI均价65.93美元/桶、同比降11.02美元，'原油及成品油销售收入较上年减少'；其出口原油适用按油价区间累进的矿产资源开采税，油价加速下行同时压制售价与税负结构。

2025年报量化披露航油敏感性：燃油消耗量不变时，平均燃油价格每上升或下降10%，营运成本相应变动人民币52.53亿元，航油为其最主要成本支出。WTI单日跌6.72%、布伦特跌7.65%，若传导至国内航油出厂价，公司成本端绝对弹性居三大航之首；国内航线燃油附加费联动机制则削弱此前高油价下的票价支撑。

2025年原油平均实现价格64.11美元/桶、同比降14.2%；油气和新能源分部营业收入8248.08亿元、同比降9.0%，年报归因'主要由于原油价格下降'。该分部贡献40.7%利润，炼油化工和新材料板块虽可从原油采购降价中部分对冲，但整体仍为油价下行直接受损的央企标的。

德勤与中信证券2026年1月20日定增问询回复披露：航油单价由2022年7338元/吨降至2025年1-9月5575元/吨，'2025年前三季度油价持续下降且下降幅度较大，进一步持续提升毛利率'；2025年1-9月航空油料成本375.75亿元，占同期总成本1206.56亿元的31%。油价急跌直接改善其毛利结构。

2025年报披露原油采购额占采购总额62.15%，下半年原油平均采购价3287.51元/吨较上半年3721.40元/吨下降11.7%，公司说明系'原油市场价格波动以及采购策略影响'。炼油产品贡献62.1%利润，1600万吨/年炼化一体化装置原料成本与油价直接联动，油价快速回落扩张成本端空间。

2025年报摘要明确'航油成本下行有效减轻了航司经营成本压力，全行业全年预计实现盈利65亿元'。公司航空客运占营收97.6%，132架空客A320系列机队平均机龄7.7年、单位油耗为行业最低之列，低成本航司商业模式使其在油价下行周期中的利润弹性高于全服务航司。

年报直接表述'国际原油价格震荡下滑，布伦特全年均价68.2美元/桶同比下跌14.64%，油价下跌沿产业链向下传导，使得涤纶原料端成本支撑明显减弱'，并称成本下行'有利于产业利润向聚酯端转移'。公司涤纶长丝产能885万吨、国内市占率超15%，为规模最大的涤纶长丝制造商之一。

国内海上油服龙头，油田技术服务+钻井服务占2025年营收84.3%。年报以'年度布伦特原油价格中枢约70-75美元/桶、油价维持中高位震荡'作为油服景气基本面前提；布伦特跌至95.67美元、单日跌7.65%意味着溢价回吐，将影响甲方勘探开发节奏，其占营收22.9%的海外业务对国际油价更敏感。

主导运营4000万吨/年全球单体最大炼化一体化基地，PTA产能2150万吨全球第一，炼油产品贡献64.6%利润。年报称'油价的疲软走势…为石化行业成本端带来了结构性的调整与重塑'；沙特阿美向浙石化供应承诺数量48万桶/日原油并提供无息采购授信，原料端直接受益（成品油价格同步承压）。

油气行业收入占2025年营收94.1%、海外收入占48.3%，为全球领先油气田成套装备制造商（压裂、固井、天然气压缩设备）。设备与油服订单直接取决于油气公司资本开支，而后者由油价决定；海外页岩客户资本开支对油价下行最为敏感，公司高端装备制造贡献74.4%利润。

2025年报在风险因素中直接写明：'油价下行压力加大将影响油气企业的资本支出计划，进而对油田服务市场产生连锁反应'，并披露全年北海布伦特现货均价69.14美元/桶、同比降14.1%。钻井业务占营收45.7%。惟国内油公司'稳油增气'使勘探开发投资维持4000亿元以上高位，对订单形成一定托底。

2026年3月5日套期保值公告明确表述：'沥青、聚丙烯、塑料、苯乙烯、PET等商品为公司产品主要原材料之一，原油为前述原材料沥青的上游基础原料'，套保品种直接含原油与沥青。防水卷材+防水涂料占2025年营收69.5%、利润75.3%，油价急跌降低沥青等核心原料采购成本。

2025年报披露'布伦特原油价格从1月的79美元/桶高位下跌至12月的63美元/桶，是自2021年初以来最低月平均价格，行业景气度回落'，并指出'原油价格下滑明显，油公司放缓钻探活动，美国油气产业经历收缩周期'。公司复合射孔业务占营收93%，市场覆盖国内24个主要油田及全美页岩气作业区。

主营道路石油沥青（占2025年营收48.4%）与通用型改性沥青，年报风险提示'公司产品的主要原材料价格受原油价格波动影响较大'；2026年1月30日业绩预告明确此前系'原材料采购成本受国际原油价格波动影响，导致沥青销售业务毛利率同比下滑'，油价快速回落直接修复其沥青加工毛利。

石油天然气采掘服务业收入占比100%。2025年报完整给出传导链条：'油气价格变化—油气公司业绩变化—油气公司投资和成本支出变化—油服公司订单变化—油服公司业绩变化'，并称2020年起油价下跌致各大石油公司削减资本开支、公司面临甲方需求减少。2026年4月7-8日曾因油价波动连续两日跌幅偏离值累计达20%。

2025年报披露内贸原油运输市场'第四季度，在国际原油价格下跌、国内炼厂增加原油进口的带动下，需求出现较大反弹'；同板块招商南油2026年一季报显示一季度中国累计进口原油14683.8万吨、同比增8.9%。油价急跌刺激炼厂补库放大吨海里需求，叠加船用燃油成本下降，油运龙头运价与成本两端同时受益。

2025年审计报告商品价格风险披露：'公司进口LNG以满足下游客户根据照付不议购买协议的需求，因此面临常用原油/天然气市场价格波动的风险（用作厘定LNG的价格）'，即进口长协价与油价挂钩。液化气（天然气）占营收80.6%、利润55.2%，油价回落降低进口成本、改善城燃购销毛差。