国际油价单日暴跌近9%-10%，WTI跌至87.8美元、布伦特逼近93-94美元

2025年报明确“航油成本是本集团最主要的成本支出”，并量化敏感性：燃油消耗量不变时平均燃油价格每下降10%，营运成本减少52.53亿元。布油单日跌9.06%-10%至93-94美元，对应2026年4月同比+73%至9802元/吨的航油高基数快速回落。资金面：11-04主力净流出4673万元、5日累计净流出1.48亿元（主力撤退），油价利好的成本端弹性尚未被定价。

2025年度报告直接实证油价-航油成本联动：飞机燃油成本436.90亿元，其中“因原油价格下降，平均航空油价同比下降8.20%，减少航油成本39.03亿元”。客运收入占比92.4%、航空业务收入占98.0%，成本端对油价弹性极大；5日主力净流出仅956万元，资金面中性，尚未反应本次单日近10%的跌幅。

A股油价弹性最大的上游标的：2025年报油气销售占收入84.3%、占利润97.3%，售价与布油直接挂钩。国信证券2026-04-29研报曾因美伊冲突、霍尔木兹海峡航运停滞把2026-2028年布油中枢上调至85/80/75美元并上调盈利至1651亿元；油价单日暴跌9-10%使该高油价盈利预测面临下修。11-04主力净流出3.85亿元、特大单净流出2.17亿元，资金已抢跑。

中金公司2026-06-26研报标题即为“油价回落重启业绩上行周期”，明确“2026年6月以来国际油价出现较大幅度下行，催化市场对于航空股的关注”。公司国内航线收入占比99.1%，2025年报引用发改价格〔2015〕571号：航油综合采购成本超过5000元/吨方可收取燃油附加，油价回落叠加支线补贴使毛利与盈利稳定性同步改善。

国泰海通证券2026-05-17研报指出公司“油价下降而客收降幅有限，毛利率同比明显上升”。2025年报显示航空客运收入占比97.6%，A320单一机型且节油15%的NEO机型占比已由14%提升至44%；低成本模式下单座油耗最低，油价单日跌近10%对单位成本改善的杠杆效应最强。

中金公司2026-04-30研报测算：航油成本占公司2025年度总成本约16%，基于2025年用油量，航油采购均价每变动100元/吨影响成本5693万元；4月中国航空煤油出厂价同比+73%至9802元/吨。油价暴跌直接回吐该部分成本压力，但需同时关注中金提示的运价端（TAC上海运价同比+25%）回落风险。

2025年度报告将“航油”列为成本管控体系首要关键领域（与起降、飞机并列）；2025年可持续发展报告显示范畴一二氧化碳排放2825万吨、排放密度909.6克/吨公里，计算口径全部基于航油燃烧，可反推其航油消耗体量居三大航前列。作为北京主基地国际线占比高的全服务航司，油价单日跌近10%带来最大绝对额成本改善。

受损端。国信证券2026-04-30研报称“2026年一季度地缘冲突致国际原油价格大幅上涨带动主营产品价格修复，叠加公司煤头一体化成本优势，盈利环比显著改善”；中信建投2026-05-06研报亦以“油价中枢抬升、油煤价差走阔”为核心买入逻辑。布油单日跌9-10%意味着油煤价差收窄，化工新材料板块（收入占比64.8%）价差承压。

2025年报披露浙石化4000万吨/年炼化一体化以原油、石脑油为核心原料，沙特阿美承诺供应48万桶/日高品质原油并提供石脑油、混合二甲苯；炼油产品贡献利润64.6%，公司还首创以较便宜的燃料油替代石脑油制芳烃工艺。油价回落直接降低原料成本，但单日近10%跌幅会带来原油及石化产品库存跌价风险。5日主力净流出3393万元，资金面中性。

受损端。2025年报原油及其衍生品占收入56.2%、占利润84.3%，并自述“第四季度国际油价进入加速下跌阶段，布伦特原油价格从1月的79美元/桶高位下跌至12月的63美元/桶”；国信证券2026-04-17研报称油价下滑已导致经济可采储量下降、勘探开发板块营收与利润下滑。温宿与伊拉克区块售价与油价直接联动。

受损端。公司2026-03-28《关于开展商品期货及衍生品交易业务的可行性分析报告》明确“聚烯烃产品价格受宏观经济、供需关系、国际原油价格等因素影响较大”，而原材料为煤炭；2025年报亦复盘“下半年随着地缘冲突结束，油价重回下行通道”。煤制烯烃相对油头烯烃的成本优势源于油价高位，布油单日跌近10%将压缩该超额价差。

行业内首家打通“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链，拥有2000万吨/年炼化一体化与500万吨/年煤化工装置；2025年报炼化产品贡献利润74.4%、PTA与聚酯合计约22%。原油为最大单一成本项，油价回落利于炼油化工价差修复，但公司同时持有大规模原油及芳烃库存，短期面临库存跌价与套保盈亏波动。

受损端。国信证券2026-06-24研报的核心逻辑是“美伊冲突推升油价，二季度至今布伦特结算价99.0美元/桶同比+48.4%，油-气价差扩大使公司气头烯烃成本优势凸显”，并据此把2026年归母净利预测由75.1亿元上调至102.2亿元。油价单日暴跌9-10%直接收窄轻烃路线相对石脑油裂解的超额收益。

受损端。2025年报明确“原油价格下滑明显，油公司放缓钻探活动，美国油气产业经历收缩周期”，并记录布伦特由1月79美元/桶跌至12月63美元/桶、创2021年初以来最低月均价、行业景气度回落。公司射孔等钻井服务订单跟随油气公司资本开支，属准油股份年报所述“油价变化→油气公司业绩→资本开支→油服订单”传导链第2跳。

双向影响。2026年一季报披露Q1大西洋一揽子平均收益49825美元/天同比+118%、亚太一揽子30052美元/天同比+51%、TC7 25085美元/天同比+37%；国泰海通2026-05-19研报称公司为“A股唯一成品油运标的”，并判断“待霍尔木兹海峡恢复通航，成品油运有望展望超预期运价弹性”。油价暴跌若源于通航恢复，补库需求利好货量，但战争险与风险溢价回落会压制运价中枢。