百济神州：前三季度净利润同比增长432%
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事件主体。2026前三季营收349.93亿(+26.8%)、归母净利60.55亿(+431.8%)，Q3净利27.85亿环比+67.5%。Q3百悦泽全球94.24亿(+27.0%，美国68.16亿+29.4%)、百泽安16.40亿(+20.3%)、安进授权产品11.33亿(+19.4%)。2025年报称百悦泽在超75个市场获批、已确立BTK抑制剂全球领导者地位。11月5日主力净流入0.91亿元。
百济2025年报明确披露："根据百奥泰的独家授权许可，我们在中国对普贝希®(BAT1706贝伐珠单抗)进行商业化"；百奥泰年报亦列示BAT1706授权合作区域含中国大陆及港澳台给百济神州。公司2025年度业绩快报称营收增长主因授权许可收入及销售收入增长，百济授权产品收入放量(Q3 11.33亿+19.4%)直接对应其供货与分成收益。
A股唯一BTK抑制剂直接竞品。中金公司2026-04-04研报引公司公告：2025年奥布替尼销售收入14.10亿元(+40.99%)；国金证券2026-03-27称2025年首次扭亏为盈、26Q1药品收入4.50亿元(+44.54%)。百济Q3百悦泽94.24亿验证BTK大盘持续扩容，血液瘤盈利拐点共振；但其5日主力净流出约0.39亿元，资金面尚未跟随。
PD-1同赛道与创新药龙头。2026-02-03公告重新提交注射用卡瑞利珠单抗生物制品许可申请获FDA受理，与百泽安(在超50个市场获批)正面竞争美国市场。天风证券2026-06-11研报：26Q1创新药销售45.26亿元(+25.75%)、占药品收入61.69%，2026年创新药收入指引增速30%+，与百济共同验证创新药商业化盈利兑现。
国产PD-1出海最直接对标。国金证券2026-05-16研报：2025年特瑞普利单抗国内销售20.68亿元(+37.72%)，作为首个获批美国的国产PD-1，2025年美国销售4080万美元(+114%)；国海证券2026-05-17称已在40多个国家上市。百泽安Q3全球16.40亿(+20.3%)与其互为国产PD-1海外放量的同一景气信号。
天风证券2026-05-11研报：Birelentinib(DZD8586)为FIC非共价LYN/BTK双靶点抑制剂，可同时作用于BTK依赖性与非依赖性BCR通路，有望克服BTKi常见两类耐药机制——直接承接泽布替尼(Q3全球94.24亿)放量后的耐药后治疗市场。2025年4月完成定增募资17.96亿元投向该管线，舒沃替尼已中美双获批。
2026-03-17公告：控股子公司复宏汉霖自主研发的抗PD-1单抗斯鲁利单抗已分别于中国境内、欧盟、英国、印度、印尼及泰国、马来西亚、新加坡等获批上市，境内覆盖鳞状NSCLC、广泛期小细胞肺癌、食管鳞癌等适应症，与百泽安在PD-1出海与医保放量两条线直接竞争。
2026-03-14公告注射用卡非佐米(多发性骨髓瘤)获药品注册证书并视同通过一致性评价，国内已有7家企业持证。百济2025年度财务报表附注列示其"根据安进授权在中国销售安加维®、倍利妥®和凯洛斯®"，凯洛斯即卡非佐米——仿制药进院替代直接冲击百济Q3 11.33亿元(+19.4%)安进授权产品收入线。
血液肿瘤创新药同赛道。公司2026-03-28公告：吉卡昔替尼为首个获批治疗骨髓纤维化的国产JAK抑制剂，2025年12月经国家医保谈判纳入目录、2026年1月1日执行，截至2025年末已覆盖医院320余家、药房220余家；多纳非尼等四款药物上市。与百济同处血液瘤医保放量+创新药盈利拐点逻辑。
2026-04-11公告维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗获批第五项适应症(HER2表达尿路上皮癌)，IO+ADC联用正是百泽安联合泽尼达妥单抗(HER2)主打的治疗范式。西部证券2026-04-10研报：2025年营收+89.36%并扭亏，RC148(PD-1/VEGF双抗)2026年1月授权艾伯维获6.5亿美元首付款。
国海证券2026-06-24研报：SCTB14 PD-1/VEGF双抗已于2025年11月启动3期临床，SCTB41 PD-1/VEGF/TGFβRII三抗进入2期，报告指出双抗疗效有望优于PD-1单抗。该迭代路径对包括百泽安(Q3全球16.40亿元、+20.3%)在内的PD-1单抗构成中期替代压力。
创新药盈利兑现向临床前CRO传导。中信建投2026-05-05研报：在中国创新药BD出海项目中昭衍服务的项目占比高达30%以上，授权给MNC的出海项目占比更超一半；26Q1新签订单9.1亿元(+111.6%)、在手订单约31亿元(+40.9%)、归母净利同比提升约480%。百济业绩超预期强化创新药研发与出海投入景气。