百济神州：上调2026年度营业收入预测为463亿元-470亿元

事件主体。2026年营收指引由449-462亿元上调至463-470亿元，营收扣除经营成本费用预计84-90亿元、经调整口径131-137亿元。2025年报显示百悦泽（泽布替尼）占收入73.4%、2025年全球销售280.67亿元(+48.8%)，中国大陆收入占31.5%；26Q1营收105.44亿元(+31.0%)、归母净利16.08亿元同比扭亏。系年内第二次上调指引（2026年5月已由62-6

与百济双线正面竞争：BTK抑制剂奥布替尼（宜诺凯）1L CLL/SLL已获批并纳入NRDL，r/r CLL、MCL、MZL续约，直接对标百悦泽；自研mesutoclax是首个获CDE突破性治疗认定的国产BCL-2抑制剂，直接对标百济新上市的索托克拉（2025年报摘要，2026-03-26）。2025年药品销售占收入60.7%、技术授权38.1%，百济盈利兑现将加剧BTK/BCL-2市场份额争夺。

国内创新药另一极，2025年报肿瘤类收入占52.7%，卡瑞利珠单抗与百泽安（替雷利珠单抗，26Q1收入2.1亿美元/+20.5%）在国内PD-1存量市场直接竞争。中邮证券2026-05-07研报：26Q1创新药收入45.3亿元(+25.8%)，公司指引2026年创新药收入增速30%+，与百济上调指引共同构成龙头创新药放量兑现的板块信号。

自研birelentinib为可穿透血脑屏障的Lyn/BTK双靶点抑制剂，2025年报摘要披露其在多线治疗后的CLL/SLL患者展现疗效，与泽布替尼同赛道；舒沃替尼2025年7月获FDA加速批准、中美双获批。中金公司2026-04-07研报：2025年收入8.01亿元(+122.6%)，已实现商业化层面盈利——与百济"单品放量→扭亏"路径高度共振。

拥有我国首个自主研发、在中美欧获批的PD-1抑制剂特瑞普利单抗（拓益），药品销售收入占公司收入92.1%（2025年报），中国大陆收入占92.4%。百泽安在中国收入同比+10.4%、全球26Q1收入2.1亿美元(+20.5%)，PD-1赛道价格与医保续约压力直接传导至公司核心单品。

自研PD-1菲诺利单抗（安佑平）2025年2月获批头颈部鳞癌一线及联合贝伐珠单抗一线治疗肝细胞癌，为国内首个头颈部鳞癌全人群一线PD-1，与百泽安在国内免疫治疗市场直接竞争；CD20/CD3双抗SCTB35已提交DLBCL III期申请，与百济代理的安进血液瘤产品同处B细胞肿瘤赛道（2025年报摘要，2026-04-22）。

2026-04-10公告控股子公司利妥昔单抗获药品补充申请批准，适应症覆盖复发/难治DLBCL及CLL（联合FC方案），与百济血液瘤产品线（百悦泽、倍利妥/安进授权）在同一患者群体竞争；2025年报抗肿瘤治疗领域核心产品占收入23.3%、贡献利润35.6%，血液瘤是其创新药基本盘。

已有四款上市药物，其中吉卡昔替尼（JAK2）进入《2025 CSCO恶性血液病诊疗指南》等3篇指南/共识，多纳非尼进入32篇肝癌指南共识，与百济在恶性血液瘤、小分子靶向药学术推广与医保准入上同赛道竞争（2025年年度报告摘要，2026-03-27）；药品收入占比99.0%。

创新药"单品放量—扭亏—多产品接力"路径与百济指引上调互相验证：伏美替尼2025年销售51.20亿元，26Q1收入14.98亿元，戈来雷塞26Q1收入6170.73万元（国泰海通2026-05-04、国海证券2026-04-28研报）。百济年内二次上调指引并给出84-90亿元盈利口径，强化A股对肿瘤创新药盈利拐点的重估。

创新药院外放量的承接方：2025年报披露拥有院边店688家、DTP专业药房316家、开通双通道医保门店251家，与近200家专业处方药供应商深度合作，重点提升"常规处方药和新特药品种可及性"。百济中国大陆收入占比31.5%、替雷利珠与泽布替尼均依赖双通道/门诊统筹渠道放量。

创新药盈利兑现→研发投入与商业化生产订单的板块传导。百济2025年报披露"产品主要通过自主生产及第三方CMO生产"，风险因素列示"依赖第三方进行药物开发、生产、商业化"，但未点名供应商，故仅作产业链景气映射。作为全球CRDMO龙头（天风证券2026-06-02研报），26Q1持续经营收入同比+39.4%。