布伦特原油期货向下跌破90美元/桶 创8月底以来最低水平

纯上游油气标的，2025年报显示油气销售贡献收入84.3%、利润97.3%，为中国最大海上原油及天然气生产商，实现油价与布伦特高度挂钩。布伦特单日跌3%至89.768美元、创8月底以来新低，直接压缩桶油利润；2025年布伦特均价68.03美元/桶同比跌14.81%已验证油价对其业绩的强弹性。

2026-01-20德勤关于公司定增问询函回复明确：“2024年油价保持下跌态势，航油单位成本降低部分提升了毛利率；2025年前三季度油价持续下降且下降幅度较大，进一步持续提升毛利率。”航空客运占收入90.3%，航油为最大单项成本项，油价回落至3个月低位直接改善成本端。

2025年报原油及其衍生品贡献利润84.3%、钻井工程服务13.9%，上游资源+油服双重暴露；年报以“国际油价延续震荡下行态势，布伦特原油均价68.03美元/桶（同比跌14.81%）”为行业背景，并称以桶油成本为核心效率指标。油价跌破90美元直接压缩温宿、哈萨克斯坦区块单桶利润并延后甲方钻井需求。

2025年单位航油成本0.101元/ASK、同比降9.6%（国信证券2026-04-14、中泰证券2026-04-12研报）；中泰证券因中东局势推升油价，将公司2026-27年归母净利润由27.06/34.35亿元下调至21.05/24.54亿元。油价回落至3个月低位，正是此前压制其估值的核心变量出现反转。

华泰证券2026-04-23研报因燃油成本上升下调公司2026-27年归母净利润52%/12%至9.43/21.23亿元，并明确“等待油价企稳回落”；广发证券2026-04-24披露2025年单位ASK航油成本同比降7.68%。布伦特跌至89.77美元创8月底以来新低，构成直接盈利修复。

中金公司2026-04-27研报因上调航空煤油价格假设，下调公司2026年盈利预测48%至5.15亿元；华泰证券2026-04-27披露2025年航煤出厂价均价同比降9.4%、单位ASK燃油成本同比降10%。国内航线收入占比99.1%，缺乏国际长航线票价转嫁能力，对航油价格弹性最大。

2025年报原文：“国际原油价格下跌，行业景气度回落……布伦特原油价格从1月的79美元/桶高位下跌至12月的63美元/桶……油公司纷纷放缓钻探活动，油服行业市场竞争亦随之进一步加剧。”复合射孔业务占收入93%、油田服务100%依赖石油勘探开发资本开支，油价下行直接减少增产作业订单。

2025年度业绩公告披露国内19次调整汽柴油价格，汽油、柴油标准品分别累计下调915元/吨、880元/吨，走势与国际油价基本一致；油气和新能源板块贡献公司利润40.7%。作为世界最大石油公司之一，油价跌破90美元关口压制上游实现价与原油库存价值。

2025年报原文：“国际原油价格震荡下滑，布伦特原油全年均价为68.2美元/桶，较2024年下跌14.64%，油价下跌沿产业链向下传导，使得涤纶原料端成本支撑明显减弱……仍有利于产业利润向聚酯端（涤纶制造环节）转移。”公司PTA+聚酯+长丝一体化，原油系其最上游原料，成本下行直接增厚加工价差。

2025年报风险因素原文：“欧佩克+战略调控与非欧佩克+产油国产能持续释放的博弈或将加剧供应宽松压力，导致国际油价承压下行。油价下行压力加大将影响油气企业的资本支出计划，进而对油田服务市场产生连锁反应。”钻井业务占利润37.9%，为国内最大油服综合商之一。

2025年报油气行业收入占比94.1%、利润占比99.3%，主营压裂、固井等油田专用设备与油气工程服务，海外收入占48.3%、海外利润占58.1%（北美页岩客户为主）。油价回落至3个月低位将延后页岩油厂商资本开支，直接冲击钻采设备采购与压裂服务订单。

亚洲功能最全、服务链最完整的海上油服商，固井、泥浆在中国近海具绝对市场优势，油田技术服务占利润71.1%。其需求直接取决于中国海油等甲方勘探开发资本开支，而后者与油价高度正相关；油价跌破90美元创8月底以来新低，将压制日费率平台利用率与作业量。

2025年报原文：“公司主要原材料乙烯焦油价格和原油价格关联度较高，随着本报告期原油价格走低……实现了原料采购成本与运输费用的有效压降，因此全年采购综合成本较上年下降……共同推动经营业绩稳步向好。”负极包覆材料与裂解萘馏分合计占利润79.8%，油价下行延续将复制该成本红利。

2025年报价格风险条款：“本集团以市场价格提供船舶运输服务，因此受到航运市场价格波动及燃油价格波动的影响。”公司主营成品油（收入52.4%）、原油（34.6%）运输，为最大MR内贸成品油船东，船用燃油是核心变动成本，油价回落直接压降燃油采购支出。

2025年报：受国际油价震荡下行影响，国内成品油零售限价全年“7涨12跌6搁浅”，汽、柴油零售价累计下调915元/吨、880元/吨，“成品油行业批零价差持续收窄”。石油制品占收入92.0%、利润75.2%，油价继续下行将加剧油品库存跌价与批零价差压缩压力。

公司以煤替代石油生产近100种化工产品，2025年报烯烃占利润83.2%，年报设专章跟踪布伦特/WTI油价走势并指出“OPEC+启动增产……油价重回下行通道”。油价下行一方面削弱煤制烯烃相对油头路线的成本优势，另一方面带动聚烯烃产品价格跟跌，对盈利形成双向挤压。