伊朗：就霍尔木兹海峡航道与两个沿岸国家达成协议
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2026年一季报原文：2月28日美以伊军事冲突爆发，霍尔木兹海峡通航严重受阻，VLCC TD3C（中东-中国）TCE虽冲高至40万美元/天以上，但阶段性成交活跃度低、难以反映船东实际收益，实盘成交货源被迫转向红海、西非、美湾。公司TD3C航线2025年平均TCE约5.75万美元/天、同比+65%。航道协议落地使中东货盘回归，是A股对海峡通航弹性最大的标的。
2025年年报摘要直接点名：受伊朗地缘冲突持续升级、霍尔木兹海峡航运受阻等因素影响，我国甲醇进口稳定性和采购成本面临较大不确定性。甲醇是其制一氯甲烷（有机硅单体原料）的关键外购料，成本经一氯甲烷直接传导至DMC。2025年中国甲醇进口量1441万吨创历史新高，伊朗为核心来源地，航道恢复将缓解其进口成本不确定性。
2025年报点名红海、霍尔木兹海峡等关键航道紧张局势多次引发运价短期剧烈波动并推高市场风险溢价；2026年一季报进一步披露中东局势扰动推高燃油成本、挤压毛利，且受中东局势影响日韩炼厂降负减产、东北亚乙烯进口量下滑，远洋运输需求减少。公司主营海上原油、成品油、化工品及气体运输，通航修复同时改善货盘与燃油成本两端。
A股公告中对本事件因果链描述最完整者：2025年报称自2026年2月美国、以色列对伊朗发起军事行动以来，受霍尔木兹海峡航运中断、中东能源设施遭袭、地缘风险急剧升级等影响，国际原油价格剧烈波动；并量化基于2025年度实际航油使用量，航油采购均价每变动100元/吨，航油成本变动约5693万元。
原油运输为核心主业，2026年3月31日公告新建10艘VLCC油轮，另有全球首艘甲醇双燃料VLCC凯拓轮于2025年12月交付。中东-中国航线是VLCC基本货盘，参照中远海能一季报，海峡受阻后实盘成交货源被迫集中于红海、西非、美湾；航道协议落地将直接扩大其合规VLCC船队可承运的中东货量。
A股极少数伊朗敞口已进报表的公司。2026年一季报披露：信用减值损失同比增35.16%，主要系根据当前伊朗局势对相关应收款项计提坏账准备增加；资产减值损失亦因根据当前伊朗局势对相关发出商品计提存货跌价准备而增加。全资子公司浙江帝龙新材料主营装饰复合材料并有出口业务，局势缓和有望带来减值回冲。
波斯湾沿岸在手重大合同密集：2025年6月签伊拉克阿塔维GPP项目EPSCC合同16.01亿美元（约115.38亿元）、9月签伊拉克巴士拉海水管道EPC 25.24亿美元（约180.32亿元）、同月签阿联酋ADNOC LNG输送管线EPC，12月再签哈萨克斯坦乙烷丙烷管道4.24亿美元。项目大型模块与设备海运均须经霍尔木兹海峡，通航修复直接降低交付与物流中断风险。
2025年报明确指出国内甲醇港口价领涨的核心原因是进口量恢复不及预期叠加中东战争引发伊朗甲醇项目阶段性集中停工。公司主业为尿素与甲醇，年报展望称进口节奏调控与区域价差波动将成为影响国内甲醇库存及价格走势的关键变量。若航道协议落地、伊朗装置复工并恢复出口，甲醇价格回落将压制公司盈利。
2025年10月22日公告与卡塔尔能源公司正式签署BH总包项目合同，承担设计、采购、施工、运输、安装调试总包；2026年2月14日再披露中标中东项目，称标志着中东油气主流市场对公司综合实力的进一步认可。卡塔尔海上油气模块海运出口全部须经霍尔木兹海峡，航道恢复直接降低其在执行项目的运输与交付风险。
2025年报披露A股航司中最大的航油敏感性：航油成本是本集团最主要的成本支出，假定燃油消耗量不变，报告期内平均燃油价格每上升或下降10%，将导致营运成本上升或下降人民币52.53亿元。霍尔木兹通航修复压低油价风险溢价，公司单位航油成本改善幅度在上市航司中最显著。
2025年报摘要直接写明中东也是石脑油等化工原料主产地，运输受阻全面抬高炼厂成本、夯实产品价格底部，并将中东冲突引发原油供应不确定性、全球航运通道安全受阻增加物流成本与交付风险列为主要经营风险。公司属石油加工行业，以石脑油/炼油副产品为原料生产化工品，航道恢复直接改善成本端与交付确定性。
公司以甲醇为主业，2025年报披露年内甲醇价格高点出现在3月中旬，正是装置集中检修叠加进口受限提振所致，高点达2460元/吨；同时提示国内甲醇产能已达1.16亿吨/年、2025年进口量1440万吨。伊朗是国内甲醇主要进口来源国，海峡航道协议落地将推动进口恢复、压缩港口价，公司甲醇盈利承压。
2025年报专章披露航油价格波动敏感性分析表，并说明公司消耗的大部分航油在国内市场以中国现货市场价格购买，国内航油定价挂钩国际原油且仅通过燃油附加联动机制部分对冲。油价风险溢价随海峡通航修复回落将直接降低其单位航油成本，公司全窄体机队成本端对油价弹性较高。
2025年报提示欧佩克+与非欧佩克+产能博弈将加剧供应宽松、导致国际油价承压下行，油价下行压力加大将影响油气企业资本支出计划、对油田服务市场产生连锁反应。公司2026年一季度海外新签合同额78.5亿元，2025年新签道达尔伊拉克拉塔维油区二期总包21亿元、沙特阿美与科威特多部钻机延期10年项目182亿元，中东项目物流恢复为正面、油价回落压制资本开支为负面。