国家发改委：十五五算力网将新增直接投资4万亿。是不是利好芯片和科技股。

2026年7月31日，国家发改委披露“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。当日科创综指暴涨超6%，算力租赁概念掀起涨停潮。但关键细节不容忽视：4万亿是“有关机构测算”而非政府财政承诺，且“以企业投资为主”——这意味着能否兑现取决于企业资本开支意愿。本文从政策口径、需求验证、产业链拆解、A股映射、风险识别五个维度展开，给出可验证的优先研究排序。

一、政策事实核查：4万亿从何而来、口径与约束

1.1 新闻发布会原文与关键限定词

2026年7月31日上午，国家发改委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅在发布会上指出：“有关机构测算，‘十五五’时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间，我们将加强规划引导、要素保障等工作，为民间投资营造良好环境。”

这段话包含三个关键限定词：

• “有关机构测算”——4万亿并非发改委自身的投资计划或财政预算承诺，而是引用第三方机构的研究成果。新华社7月14日报道印证了这一口径：“据测算，包括AI服务器、高速光模块、算力调度平台等信息设备和土木建筑工程等在内，算力网直接投资将达到万亿元量级。”
• “以企业投资为主”——同日披露的新型电网拟投资超5万亿元、地下管网拟投资约5万亿元，投资主体是电网公司和地方政府，确定性强；算力网的4万亿则高度依赖市场化企业的资本开支决策，发改委职责定位为“规划引导、要素保障”。
• 时间跨度——“十五五”覆盖2026至2030年共五年，4万亿分摊每年约8000亿元。对比2026年国家电网单年固定资产投资预计突破8000亿元，一家电网公司一年投资即与算力网年均测算规模相当。

1.2 “六张网”体系中的算力网：顶层设计全貌

2026年3月全国两会期间，国家发改委主任郑栅洁首次披露“六张网”及重点领域建设初步估算投资将超过7万亿元。4月28日中央政治局会议正式将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网纳入“六张网”体系。5月9日国常会进一步提出加强“六张网”规划建设——算力基础设施从“产业配套”正式升格为与水、电同等级别的“国家重大基础设施”。

国研新经济研究院创始院长朱克力指出，算力网在“六张网”中扮演的是“智慧大脑”和“算力中枢”角色，其建设运行需要以新型电网、新一代通信网为保障——这意味着算力网投资并非孤立事件，而是与电网改造、通信网络升级形成多网协同的共振效应。全国一体化算力网建设已写入“十五五”规划纲要109项重大工程项目，明确提出“深入推进东数西算工程，构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。

1.3 4万亿的测算来源与不确定性

7月12日央视财经援引权威行业机构预测：“到2029年，中国国内算力卡全年采购额将达到1.44万亿元”——且这1.44万亿“仅包含算力加速卡等核心硬件，不含服务器整机及运营服务”。若算力卡单年采购额到2029年达1.44万亿，五年累计采购额约4至5万亿，加上服务器、光模块、IDC建设、土木工程等，4万亿的五年累计测算在数学上是自洽的。

核心不确定性在于：投资高度依赖企业AI商业化回报。2026年以来，Meta曾考虑出售过剩算力，中国智算中心平均利用率不到60%，揭示出算力供给与真实需求之间可能存在的错配。若算力成本下降不及预期，或AI应用端变现能力不能持续提升，企业资本开支可能显著收缩。

二、算力需求真实性的三重验证

2.1 Token爆发：需求端的指数级增长

2026年3月，国家数据局披露：中国日均Token（词元）调用量突破140万亿，相比2024年初两年内增长了1000多倍。高盛5月报告预测，到2030年全球Token消耗量将较2026年增长24倍。发改委在7月31日发布会上提供官方验证数据：人工智能相关行业保持30%以上的高增长，截至6月底全国智能算力规模达到去年同期的2.8倍。

2026年一季度，国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%。5月中国电信推出9.9元/月含1000万Tokens个人版套餐，运营商级别的资费标准化意味着Token正在成为像话费一样通用的计量单位。

2.2 国产替代加速：供给端结构性变化

国产AI算力芯片企业一季度集体业绩兑现，为这一判断提供了最坚实证据：

• 寒武纪：一季度营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；经营现金流上市以来首次转正至8.34亿元，合同负债环比增加超3亿元。
• 海光信息：一季度营收40.34亿元，同比增长68.06%；DCU产品深算三号已与365款主流大模型完成适配，覆盖全球99%非闭源大模型。
• 摩尔线程：一季度营收7.38亿元，同比增长155.35%，首次实现季度盈利，斩获6.6亿元智算集群大单。
• 沐曦股份：一季度营收5.62亿元，同比增长75.37%，亏损大幅收窄57.49%。

行业数据显示，2026年国产AI服务器在新增采购中的占比已提升至45%以上。

2.3 “算力孤岛”到“全国一体化”：效率提升的隐藏增量

当前全国智算中心平均利用率不到60%，近一半算力资源处于空转状态。截至2026年3月，全国智能算力总规模已达1882 EFLOPS，在用算力中心标准机架达1445万架，超过70条算力大通道建成，全国一体化算力网监测调度平台已接入全国约七成智能计算资源。若存量算力利用率系统性提升20个百分点，释放的等效新增算力接近400 EFLOPS——全国一体化算力网的投资逻辑，不仅在于“增量建设”，更在于“存量激活”。

三、算力网价值链拆解：从芯片到Token的利润分配

3.1 产业链全景：七个关键层级

算力网建设涉及从底层硬件到终端服务的完整价值链，可拆解为七个关键层级：

1. 算力芯片（GPU/DCU/TPU等AI加速卡）——产业链最上游“心脏”
2. 光模块与光通信设备——算力网“血管”，承载低延迟高带宽传输
3. AI服务器与超节点整机——将芯片、存储、网络整合为可部署计算单元
4. IDC基础设施和算力租赁——下游托管和按需使用算力的通道
5. 液冷与供配电系统——解决高密度算力集群散热和能耗
6. 算力调度平台——充当“操作系统”，统一管理分散算力资源
7. 算电协同体系——确保稳定、低碳、低成本的电力供应

3.2 利润分配：谁拿走了最厚的一层

21世纪经济报道勾勒出清晰利润分配图谱：芯片（国产替代）获得最厚利润层，光通信次之，服务器制造最少。英伟达全球AI芯片毛利率约70%，光通信龙头毛利率30%至50%，服务器制造龙头毛利率仅10%至18%。长飞光纤一季度净利润同比猛增226.4%，订单排到2028年，特种光纤价格一年涨10倍——供给约束带来刚性利润。浪潮信息上半年归母净利润预增226%至288%，但高速增长更多来自出货量规模效应而非单台利润提升。

3.3 稀缺环节排序

四、A股映射：核心受益者、边缘受益者与建议降级标的

4.1 国产算力芯片：最紧约束环节

芯片是算力网的“心脏”，任何算力基础设施建设都离不开AI加速卡，这是最短缺、最难替代的环节。海外芯片出口管制使国产芯片具有“刚需替代”属性，且国产芯片企业已进入业绩兑现期。寒武纪一季度经营现金流转正、合同负债大增，大摩预测全年营收209.44亿元（第三方观点，需公司季报验证）。海光信息DCU产品生态覆盖广度在国内领先，总经理沙超群指出未来竞争将从“建设规模”转向“能效比与全生命周期成本”。

4.2 光模块与光通信：业绩兑现最充分的环节

新易盛上半年净利润预增78%至103%（70亿至80亿元），1.6T光模块出货逐季攀升，订单能见度清晰。中际旭创2025全年净利润98亿至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，7月30日登陆港交所成为首家“A+H”万亿市值光通信企业。然而，7月28日“易中天”集体暴跌——新易盛跌17.13%，中际旭创跌15.69%，天孚通信跌13.21%——高估值叠加拥挤交易意味着巨大波动风险。中际旭创随即宣布董事长提议40亿至80亿元回购。

4.3 服务器与超节点：规模化落地的关键载体

浪潮信息上半年归母净利润预增226%至288%（26亿至31亿元），7月8日一字涨停，市值突破1100亿元。7月17日WAIC上，华为昇腾950超节点实现1024卡规模，中科曙光推出全国产十万卡AI超集群“曙光8000”。财联社指出“2026年有望成为国产超节点产业商业化放量的元年”。但服务器环节毛利率持续承压——出货量驱动增长，单台利润提升有限。

4.4 IDC与算力租赁：受益确定性高但分化显著

超过70家算力租赁概念股横跨15个行业。润泽科技是AIDC转型标杆，AIDC收入占比44.24%，境外布局香港沙岭和印尼巴淡岛合计约600MW。但大名城连续三个交易日涨停后公告“算力业务仍处于起步阶段”——行业龙头与跨界新手业绩冷暖两重天，概念溢价风险不容忽视。

4.5 算电协同：新增长极

“算电协同”2026年3月首次写入政府工作报告，5月四部门联合发文。全国算力中心去年总用电量接近2座三峡电站年发电量，八大枢纽节点算力用电近三年平均增长率高达39.5%。国家能源局披露“十五五”能源投资超20万亿元，电网固定资产投资突破5万亿元。主要受益标的集中于电网设备和新能源运营商，对芯片和科技股投资者而言是间接利好。

4.6 应降级的热门方向

五、时间轴与催化事件：近期关键验证节点

未来1至3个月待盯节点：

• 8月 半年报密集披露期——寒武纪、海光信息、中际旭创、浪潮信息等中报数据是验证产业链景气度的最硬证据。
• 待定 算力网专项规划或实施方案有望出台，是否包含政府直接投资或采购承诺将显著影响投资确定性。
• 持续 各地方算力网实施方案加速落地（重庆已发布、北京新增5万P规划），运营商Token套餐用户增长数据是检验“Token经济”可行性的重要指标。

六、优先研究排序：股票与基金方向

基于产业链分析和验证阶梯框架，按“控制稀缺环节—供应稀缺环节—业务真实迁移—有曝光缺订单—建议降级”的逻辑排序：

优先级	标的	所处环节	验证阶段	排序原因	关键证据	主要风险
1	寒武纪	国产AI芯片	批量供货/收入兑现	最紧约束环节，一季度经营现金流转正、合同负债大增，商业化正循环确认	强 Q1季报（合同负债3.96亿、现金流+8.34亿）	万亿市值隐含高增长预期；竞争格局未定
2	海光信息	国产CPU+DCU芯片	批量供货/收入兑现	Q1营收40亿，DCU适配365款大模型，CPU+DCU双轮驱动抗风险能力强	强 Q1季报（营收+68.06%）	DCU与华为昇腾存在竞争关系
3	中际旭创	高速光模块	批量供货/订单可见度高	全球1.6T光模块龙头，港股上市、80亿回购信号，高盛目标价2581元	强 年报/回购公告；中 高盛目标价	7月已从高点大幅回调；海外AI链情绪传染
4	新易盛	光模块	批量供货/订单可见度高	H1预增78-103%，1.6T出货逐季攀升	强 业绩预告；中 公司交流	Q1净利环比回落引发分歧
5	浪潮信息	AI服务器/超节点整机	批量供货/收入兑现	H1预增226-288%，超节点商业化加速，订单可见	强 业绩预告	毛利率低，芯片涨价挤压利润空间
6	中科曙光	超节点/液冷/智算	批量供货/收入兑现	曙光8000全国产十万卡集群发布，液冷技术领先	中 WAIC发布	估值较高且业绩增速不如浪潮
7	润泽科技	AIDC/算力基础设施	批量供货/收入兑现	AIDC收入占44%，境外布局香港+印尼	中 投资者交流纪要	行业竞争加剧，同质化风险

基金方向参考：大数据ETF（516700）深度绑定国产算力和AI应用，7月31日盘中暴涨7%。云计算ETF（159273）等指数产品亦录得显著涨幅。建议关注前十大持仓是否集中在芯片、光模块等高稀缺环节，而非广泛分布于竞争激烈的IDC和算力租赁领域。

七、风险全景与失效条件

八、结论与下一步核查建议

方向性利好，但具有结构性特征。“十五五”算力网4万亿新增直接投资确实方向性利好芯片和科技股，核心逻辑有三重确认：需求端——日均140万亿Token调用量、AI行业保持30%以上高增长；供给端——国产AI芯片企业集体进入业绩兑现期；政策端——算力网升格为“六张网”国家重大基础设施。

但这种利好是结构性而非普惠性的：国产算力芯片是最紧约束环节，受益最直接；光模块业绩兑现充分但估值波动大；服务器受益于出货量但利润率承压；IDC和算力租赁标的良莠不齐需谨慎甄别；算力调度平台等概念缺乏硬证据支撑应降级评估。

4万亿不是政府投资承诺，而是产业趋势的量化表达。其真正价值在于揭示了中国算力基础设施正经历从“配套”到“支柱”、从“区域自建”到“全国一体化”、从“跟随海外”到“国产主导”的结构性转变。能够卡位关键瓶颈环节、提供不可替代产品、并已通过客户验证进入规模化交付的公司，才是真正的受益者。

我会按研究优先级排序。交易决策由你来做。