【中信证券：xAI中期增长将主要来自算力租赁与Cursor】中信证券研报称，xAI是全球AI模型产业的重要参与者，也是SpaceX“航天—连接—AI”战略的重要组成部分。公司依托Colossus集群、X实时数据、Grok模型及Cursor开发者入口，初步形成“算力—数据—模型—应用”闭环。中信证券认为，xAI当前呈现“基建一线、模型二线”的特征，中期增长将主要来自算力租赁与Cursor，Grok4.5模型及应用的商业化潜力仍待验证。当前公司算力基建资本开支达127亿美元，但AI原生收入不足5亿美元，商业化进度与基础设施投入仍存在明显错配。中信证券认为，公司增长将主要依赖其算力租赁与Cursor的增长，其中算力租赁业务订单规模达800亿美元，是xAI增长的核心动力。当前大模型产业处于技术与商业双重拐点，看好具备订单和交付能力的AI基建厂商，以及能够率先兑现用户增长与商业价值的AI应用投资机会。后续重点跟踪商业化产品形态、模型厂商竞争格局演变及收入利润增长曲线等。
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工
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全球AI服务器ODM龙头，英伟达核心JDM合作伙伴。2025年报披露'成功承接多项数据中心算力基础设施领域高价值设备订单'；26Q1 AI GPU机柜出货量同比+3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比+3.2倍。申万宏源(2026-06-26)研报确认其为英伟达核心硬件伙伴，深度参与xAI同等量级的AI集群建设。xAI 127亿美元资本开支直接拉动AI服务器需求，工业富联作为全球最大AI服务器制
中
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全球高速光模块龙头，高端光通讯收发模块收入占比98%，境外收入占比90.6%。800G/1.6T光模块是AI集群互联核心部件，直接受益于xAI Colossus等超大规模集群建设。2025年报显示光模块需求核心驱动来自英伟达、谷歌等头部厂商AI算力基础设施建设，xAI 127亿美元资本开支将进一步拉升高端光模块需求。
润
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AIDC(智算服务)业务占比44.2%，自主搭建大规模GPU集群提供AI算力服务。2025年报披露已建成大规模GPU算力集群并完成模型训练稳定性评测，布局超节点架构。公司'自投、自建、自持、自运维'模式与xAI算力租赁商业模式直接对标，xAI 800亿美元算力租赁订单验证行业空间。
浪
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中国AI服务器龙头，服务器产品收入占比93.8%。中信证券研报明确看好'具备订单和交付能力的AI基建厂商'，浪潮信息作为国内最大AI服务器供应商，直接受益于全球AI资本开支浪潮。2025年报显示公司持续布局AI服务器产品线，受益于算力基础设施建设需求爆发。
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精密温控节能设备龙头，机房温控收入占比56.8%，全链条液冷解决方案领先。2025年报披露'率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案'，覆盖冷板、CDU、管路等端到端产品。xAI Colossus集群高密度GPU需要大规模液冷散热，英维克作为液冷技术领头羊直接受益于AI集群建设浪潮。
中
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算力租赁核心标的，2025年智算业务收入6.20亿元(+130.38%)，已签署多项GPU算力服务合同(含超8亿元临港算力项目)。中信证券研报明确指出xAI中期增长核心来自算力租赁(800亿美元订单)，中贝通信算力租赁模式与其直接对标，且已形成规模化收入。
海
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国产AI算力芯片龙头，处理器收入占比99.9%。海光DCU(协处理器)可用于AI训练和推理，是国产AI服务器核心芯片供应商。xAI大模型训练对算力芯片需求旺盛，验证AI芯片长期景气逻辑，海光信息作为国产GPU领军受益于算力基础设施国产替代趋势。
新
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高速光模块核心供应商，光互联产品收入占比99.7%，境外收入96.2%。深度受益于北美AI巨头数据中心光模块需求，产品覆盖400G/800G/1.6T全系列。xAI大规模算力集群建设对高速光模块需求巨大，新易盛作为出海光模块龙头直接受益。
紫
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全栈ICT基础设施龙头，ICT基础设施及服务收入占比79.4%。旗下新华三提供AI服务器、交换机、路由器等算力集群核心设备。2025年报显示深度布局'AIGC私域大模型、多元异构算力平台'，作为'云-网-安-算-存-端'全产业链厂商，直接受益于AI基建资本开支扩张。
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AI服务器PCB核心供应商，企业通讯市场板收入占比77.4%，境外收入82%。PCB是AI服务器和交换机关键元器件，xAI Colossus集群对高端PCB需求旺盛。公司2025年报显示PCB产品以数据中心基础设施为核心应用领域，深度参与全球AI算力基础设施建设。
宏
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算力服务业务占比76.5%，2026Q1归母净利润同比+40%(算力租赁驱动)。东吴证券(2026-05-05)研报明确将其定义为'算力租赁行业头部公司'，指出2026年是算力租赁业绩释放元年。xAI算力租赁订单800亿美元验证行业空间，宏景科技作为纯正算力标的直接受益。
寒
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国产AI芯片领军，云端产品线收入占比99.7%。公司提供云边端一体AI芯片及加速卡，是国产大模型训练推理的核心算力底座。xAI算力需求验证AI芯片长期景气度，寒武纪作为A股最纯正的AI芯片设计公司受益于算力国产替代趋势。
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数据中心+新能源双主业，数据中心产品及服务合计占比43.2%。2025年报披露推出WiseMDC系列液冷POD产品，适配32-128台算力设备节点，单柜功率密度40-120kW。xAI大规模AI集群建设需要高质量数据中心基础设施，科华数据提供全栈数据中心解决方案。
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央企光器件龙头，接入和数据光模块收入占比70.9%。2025年报披露'全球AI算力投资浪潮下数通光模块需求激增'，已量产800G/1.6T系列光模块。受益于xAI等全球AI算力集群建设对高速光互联的持续需求，是国内少数具备全系列高速光模块能力的企业。
金
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国产办公软件龙头，WPS AI已形成AI写作、阅读、数据、设计等助手矩阵，WPS AI企业版含Copilot Pro模块。中信证券研报看好'率先兑现用户增长与商业价值的AI应用'，Cursor作为AI编程工具的成功映射到国内AI应用赛道，金山办公作为AI+办公龙头具备对标价值。