国金证券：监管层面释放两地互联互通政策红利 维持证券行业“买入”评级

研报点名'提供跨境融资、投资端服务的优质券商'最典型标的：2025年报（2026-03-31）披露作为保荐人主承销港股IPO 41单、主承销规模79亿美元均排名市场第一；中国港澳台及海外地区收入占比29.5%、利润占比48.3%，为A股券商跨境占比最高，直接受益于两地互联互通扩容与产品供给丰富。

国内规模最大券商，2025年报国外收入占比20.7%、利润24.3%；2026-02-03'提质增效重回报'行动方案公告明确'境内外联动深化跨境理财通服务，新增投资者数量与资金汇划规模持续保持行业领先'，并任债券通南向通做市商，直接受益互联互通政策红利。

2025年报国际业务收入占比16.5%、利润19.9%；年报明确'持续完善跨境理财通一体化运营，跨境理财通南向通产品矩阵已涵盖多币种公募基金及债券品类'，跨境财富管理布局领先，直接契合研报'丰富产品供给、提升中国资产全球配置价值'逻辑。

国泰君安与海通证券合并而成（2025年4月更名）：2025年报披露港股配售项目承销家数位居行业首位、中资离岸债券承销单数排名中资券商第一，并通过债券通'南向通'等创新业务深化金融市场双向开放；国外收入占比15.2%，为互联互通核心受益券商。

本研报发布方（事件直接主体），维持证券行业'买入'评级，认为互联互通红利下低估值（PB 1.2x/PE 16x）、高业绩增速券商长期受益；公司自身为上市券商（2025年财富管理收入占比48.9%、投行12.0%），该评级逻辑对自身构成业绩与估值支撑。

2025年报披露'取得首批互联互通南向通业务资格'、港股IPO保荐规模首次排名香港市场前10、参与项目数排名中资券商第4，跨境业务规模与业务品种实现翻倍式增长；海外业务收入占比9.1%，直接受益两地互联互通深化与跨境投融资扩容。

招商局旗下全牌照券商，在中国香港、韩国设有子公司并全资控股招商证券国际，经营范围含境外证券投资管理业务；2025年报国外收入占比4.6%，港股通及跨境财富管理通道为互联互通活跃度提升的直接受益方。

控股广发控股香港，2015年于港交所主板上市，2025年报中国港澳台及海外地区收入占比8.6%；全牌照综合券商，跨境投融资与财富管理业务直接受益于两地互联互通带来的市场活跃度提升与产品供给扩容。

零售经纪市占率领先的互联网券商，互联互通提升两地市场活跃度→A股成交放大的最直接受益者；中金公司2026-04-25研报显示1Q26日均成交额同比+69%至2.6万亿元、东财App MAU同比+21%至3301万，经纪与基金代销业务弹性大。

头部投行，业务范围含结汇售汇/外汇业务及QFII业务，2025年报国外收入占比6.4%、利润8.6%，境外利润占比高于多数同业；受益互联互通带来的跨境投融资业务与中国资产全球配置资金流入。

2026-01-29公告2025年度业绩预增50%以上（财富管理与子公司业务收入增长），印证研报'多家券商预增、高业绩增速'判断；旗下拥有方正证券(香港)金融控股，证券经纪收入占比73.7%，两地市场活跃度提升直接利好其经纪与财富管理业务。