大摩：开放权重模型降低AI成本 “杰文斯悖论”或令算力需求持续增长

全球高速光模块龙头，2025年报高端光通讯收发模块占收入98%，明确"受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，高速光模块占比持续提高"，拥有800G/1.6T及硅光产品组合并募投扩产铜陵三期。大摩"杰文斯悖论"下算力总需求上升直接拉动光模块出货，近5日主力净流入48.9亿（8/4单日+54.7亿）。

2025年报称"云服务商AI服务器营业收入同比增长超3倍，GPU与ASIC方案相关产品均实现快速增长，巩固全球AI服务器龙头地位"；云计算业务占收入66.8%。为英伟达AI服务器核心代工方，是大摩报告"英伟达等均有望受益"在A股的最直接映射，近5日主力净流入8.9亿。

光互联产品占收入99.7%（2025年报），英伟达概念/CPO板块标的，800G/1.6T高速光模块主力供应商。算力需求持续增长带动光模块量价齐升，与中际旭创同属AI算力光互连核心受益环节，近5日主力净流入43.5亿。

光通信元器件占收入98.4%（2025年报），光有源+无源器件全布局，英伟达概念/CPO核心配套（光引擎、FAU、透镜阵列等）。高速光模块放量直接拉动其精密光器件需求，属算力光互连链条中高确定性受益方。

服务器产品占收入93.8%，A股AI服务器龙头（DeepSeek概念/东数西算）。开放权重模型降低部署门槛→推理算力需求上升→AI及通用服务器出货增长。注意近5日主力净流出6.0亿，短期资金存在分歧，但基本面传导最直接。

IT设备业务（高性能计算机/通用服务器/存储）占收入83.6%，DeepSeek概念、东数西算/算力板块，国产算力基础设施核心供应商。算力总需求上升直接带动其高端服务器与智算中心建设需求，中科院系背景具备信创加持。

云端产品线（云端智能芯片及加速卡）占收入99.7%，国产AI算力芯片龙头。开放权重模型普及扩大推理芯片需求，为国产芯片在推理场景大规模部署打开空间，受益于算力总需求增长的国产替代逻辑，近5日主力净流入4.5亿。

处理器（CPU+DCU协处理器）占收入99.9%，AI算力芯片国产替代核心标的。DCU面向AI训练与推理场景，算力需求持续增长带动国产高端处理器放量，开放权重模型降低使用成本亦利好国产算力生态扩张。

2025年报IDC业务占收入55.8%、AIDC业务占44.2%，自建大型智算中心并掌握GPU算力调度与冷板式液冷技术，DeepSeek/字节概念。算力需求上升直接提升智算中心上架率与AIDC订单，是算力基础设施端最纯正标的之一。

2025年报企业通讯市场板占收入77.4%，明确"核心PCB产品在AI服务器、HPC、高速网络交换机强劲需求下营收利润双创新高"，并指出"大模型训练与推理需求双双上升…推动AI服务器大规模部署"。AI服务器高多层PCB龙头，算力硬件配套直接受益。

机房温控节能设备占收入56.8%（2025年报），液冷服务器/英伟达概念核心标的，提供冷板式/浸没式液冷全链条方案。AI算力密度提升使液冷从可选变必选，算力基础设施扩张直接带动其温控与液冷产品需求。

2025年报数据中心业务（数据中心产品+IDC服务）占收入43.2%，自研液冷CDU并已通过第三方认证，DeepSeek概念。算力扩张同时拉动其IDC机柜、智算中心UPS电源与液冷配套需求，多环节受益于基础设施总需求上升。

央企背景光器件龙头，2025年报覆盖800G DR8/LRO/LPO及1.6T DR8全系列高速光模块，接入和数据业务占收入70.9%。AI数据中心光互联向高速率升级、算力网络扩容直接拉动其光模块与光器件出货。

2025年报明确"受DeepSeek等开源模型推动，AI应用落地加速，推理算力需求激增"（与大摩报告观点一致）；智能算力产品及服务占收入22.6%、服务器及周边再制造占21.0%，直接布局推理算力与液冷服务器业务，是开放权重模型降低推理成本逻辑的A股直接受益标的。