央行：支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券

双路径直接命中：控股昆仑银行是'国内唯一合规通道、占据绝对主导地位的中伊石油人民币结算通道'，依托CIPS系统并拓展中俄卢布/人民币收付（华西证券2026-06-25研报），直接受益于报告'持续优化跨境人民币政策体系'；同时参股中债信增（中债信用增进），后者即'民营企业债券风险分担工具'运营主体，对应报告'用好科技创新与民营企业债券风险分担工具'。2025年报商业银行收入占比44.6%。

中航证券2026-04-28研报：2025年债券承销总规模13552亿元（+5.71%）排名行业第二，其中公司债、金融债、ABS承销领先；中资离岸债券承销431单、53.33亿美元，单数排名中资券商第一；境外承销港股IPO13家。熊猫债扩容直接增厚其债券承销与跨境投行收入，2025年证券承销业务收入占比7.1%。

经营牌照范围明确包含'境外发行股票、境内外政府债券、公司债券和企业债券的承销业务'，为熊猫债主承销核心投行；2025年报投行收入占比16.1%，港澳台及海外地区收入占比29.5%，境外债券承销能力业内领先。'支持更多境外主体发行熊猫债券'直接对应其跨境债券承销主业，为扩容最大受益方之一。

国内规模最大券商，2025年证券承销业务收入占比7.7%；招商证券2026-05-31研报：160亿港元H股定增募资全部留存海外，投向跨境及境外固定收益类资本中介业务，国际化战略升级。熊猫债承销及跨境固定收益为其重点布局业务，境外主体扩容发行直接利好其承销规模与佣金收入。

档案载明'中国国际化和多元化程度最高的银行'，在51个国家和地区经营，长期为跨境人民币结算主力行与熊猫债主承销银行，旗下中银国际开展境外主体发债承销。报告提出优化跨境人民币结算政策+支持更多境外主体发熊猫债，直接增厚其跨境结算手续费与债券承销收入。

东吴证券2026-04-30研报：2026Q1债券主承销规模3354亿元（同比+11.6%）排名行业第4，其中公司债承销558亿元；国际业务收入占比16.5%，港股IPO承销市场份额12%。债券市场对外开放及熊猫债扩容直接利好其债券承销与国际业务板块。

2025年报证券承销业务收入占比10.9%，债券承销居行业头部；招商证券2026-05-31研报提及公司完成对中信建投国际15亿港元增资强化境外业务。熊猫债扩容直接增厚其债务融资承销规模，境外主体发行债券业务与其国际化布局契合。

长江证券2026-05-07研报：2026Q1债券承销规模1723亿元（+21.6%）、市场份额5.10%持续提升；离岸债券发行数量排名中资券商第5，银河国际2025年净利润5.3亿元（+61.6%）。债券市场开放与熊猫债扩容利好其债券承销份额提升及海外业务增长。

太平洋证券2026-04-27研报：2025年科创债承销规模同比增长近3倍，省内公司债承销连续两年居浙江第一。报告提出'高质量建设债券市场科技板、支持民营科技型企业发债融资'，科创债承销为其直接对口业务，但熊猫债关联为间接传导，且仅有研报证据支撑，故评分上限0.75。

国有大行，2026年4月成功发行500亿元'债券通'二级资本债（公告），显示其债券市场跨境参与能力；同时为跨境人民币结算与熊猫债承销的主要银行之一。熊猫债扩容及跨境结算政策优化为其间接受益，同方向上弱于中国银行，故降分。