天风电新发华正新材深度研报，看好高端CCL多点开花，ABF膜与高速板进入放量期
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研报直接标的。2025年报覆铜板收入占77.2%，2024年全球CCL市占率2.8%排名第11（申万宏源2026-04-03研报）；年报披露已布局高频/高速/HDI/BT封装材料并稳定交付，CBF-RCC在VCM音圈马达小批量交付、CBF/BT材料在国内IC载板厂验证中；2026年3月定增募投10.04亿元建年产1200万张高等级覆铜板产线。FR4涨价200→260元/张、高速板M6+放量、ABF
新闻点名华正新材ABF膜在深南电路送测进展较快，深南是ABF膜国产替代的验证与采购客户；同时深南自身为国内稀缺ABF载板供应商（招商证券2026-05-31研报：ABF载板已在AMD/Intel/高通旗舰CPU批量出货、BT载板涨价），2025年报封装基板收入占17.5%。国产ABF膜突破叠加载板高景气双重受益。
全球硬质覆铜板销售额自2013年至今稳居全球第二（Prismark），2025年报覆铜板及粘结片收入占62.5%，并布局载板用BT/封装材料。FR4均价上行与高速CCL(M6+)景气为行业级利好，公司作为CCL龙头同步受益涨价与高端放量。
2025年报IC封装基板收入占23.2%，为国内少数兼具BT与ABF载板布局的厂商（东兴证券2026-02-09研报：ABF载板供需缺口21%、价格一年涨38%）。华正新材BT core层获三星订单批量出货验证载板上游材料景气，兴森作为载板需求方直接受益行业扩张。
公司档案明确主要客户包括华正新材、生益科技、南亚新材等覆铜板头部厂商，是高性能CCL用电子树脂的国产主流供应商（2025年报电子树脂收入占99.4%）。华正新材高速板、BT/ABF等高端产品放量直接拉动其电子树脂需求，属最直接的供应商受益方。
2025年报覆铜板收入占77.6%，专注CCL及粘结片，2026年4月发布定增募投扩产高速覆铜板产能。FR4涨价与高速板(M6+)放量的行业景气与华正新材同享，为CCL板块直接可比标的。
2025年报覆铜板（含半固化片）收入占92%，以FR-4/CEM-3为主力产品，是FR4涨价(200→260元/张)弹性最大的纯正标的之一；2026年2月公告组建覆铜板集团强化主业，与华正新材同属涨价受益的CCL厂商。
新闻中"奥克斯"疑指奥士康：可转债募集说明书披露其产品覆盖HDI板、类载板(SLP)、封装基板(含CSP与FCBGA)，FCBGA为ABF膜核心应用场景，系华正新材ABF膜送测客户。国产ABF膜突破为其提供味之素之外的第二供应来源。
2025年报电子级环氧树脂收入占63.8%、覆铜板占35.2%，是CCL上游树脂兼CCL厂商；2025年12月珠海宏仁"功能性高阶覆铜板电子材料项目"投产，直接受益CCL涨价与高阶覆铜板扩产浪潮。
全球领先中高端电子级玻纤布厂商，极薄布打破国际垄断，为铜箔基板核心原材料（应用于AI服务器、IC封装基板）。高速CCL(M6-M8)放量直接拉升低介电/极薄电子布需求，是覆铜板涨价扩产的上游受益方。
2025年报IC载板收入占7.5%（子公司普诺威），2026年1月公告投资建设"端侧功能性IC封装载板项目"。BT/ABF载板景气及华正新材等上游材料国产化验证载板行业扩张，公司作为载板扩产参与者受益。
2025年报披露针对国产ABF膜(GL102)及载板增层材料开发兼容性更强的除胶剂、低应力化学沉铜液，并开拓苏州群策等载板客户。华正新材ABF膜放量→载板厂扩产→其载板沉铜专用化学品需求同步提升。
2025年报电子电路铜箔收入占71.6%，客户含生益科技、南亚新材、奥士康等头部覆铜板/PCB厂商。CCL涨价及华正新材等厂商扩产拉动上游电子电路铜箔需求，属覆铜板产业链两跳受益方。