星展：上调中芯国际H股目标价至96港元 维持“买入”评级

新闻直接点名主体，大陆晶圆代工龙头（0.35微米至14纳米全平台）。2026Q2收入30.1亿美元同比+36%、环比+20%，毛利率25.3%超预期约4pct，Q3毛利率指引26%-28%仍高于市场预期4.3pct；星展上调目标价90→96港元、上调2026-28年盈利预测13.4%-16.5%。但近5日主力净流出约11.2亿元，业绩利好部分已消化。

全球特色工艺晶圆代工龙头，8/12英寸晶圆代工收入占比95.0%（2025年报），与中芯国际同处代工赛道，直接共享产能利用率提升与平均售价上行周期；中芯Q2毛利率超预期验证行业景气。近5日主力净流出约29.5亿元，短期资金分歧明显。

12英寸晶圆代工企业（150-40nm），晶圆代工收入占比95.1%（2025年报），TrendForce数据显示2025Q4全球代工营收排名第九、中国大陆第三；中芯产能利用率与ASP上行印证代工行业景气，公司直接受益于DDIC/CIS等平台订单回暖。

大陆半导体设备龙头，刻蚀/薄膜/炉管/清洗设备覆盖中芯产线，为'中芯国际概念股'；电子工艺装备收入占93.3%（2025年报）。中芯产能利用率提升及扩产资本开支直接拉动国产设备订单。近5日主力净流出约17.7亿元，需注意短期筹码松动。

等离子体刻蚀设备龙头，'中芯国际概念股'，半导体设备收入100%集中，其中中国大陆占97.4%（2025年报）；中芯12英寸产线扩产与先进制程推进直接拉动刻蚀设备需求，是代工资本开支的核心受益环节。

电子级氢氟酸/硫酸/硝酸等湿化学品及前驱体供应商，2025年报明确产品已达12英寸集成电路制造用标准（SEMI G5级）并'在中芯国际、华虹集团等国内主流客户批量供货'；集成电路行业收入占71.2%，是中芯材料端的直接批量供货方。

国内领先MEMS与功率器件（IGBT/SiC）晶圆代工平台，晶圆代工收入占73.1%（2025年报），属'中芯国际概念股'；中芯产能利用率提升验证晶圆代工需求回暖，功率代工稼动率同步受益，业绩弹性与代工景气强相关。

大陆规模最大的300mm半导体硅片供应商，300mm硅片收入占65.6%（2025年报），'中芯国际概念股'；代工厂产能利用率提升与扩产直接拉动大硅片出货量，是晶圆代工景气向上游材料传导的最直接标的之一。

电子特气国产化厂商，公司档案披露已实现国内8寸及以上集成电路制造厂商超90%客户覆盖率，并明确'解决长江存储、中芯国际、华润微电子等客户多种气体材料进口制约'；代工产能利用率提升带动特气消耗量同步增长。

PECVD/ALD/SACVD薄膜沉积设备龙头，产品已广泛应用于国内逻辑与存储芯片制造（半导体专用设备收入占96.6%）；晶圆代工景气上行叠加国产设备替代提速，中芯等代工厂扩产带动薄膜沉积设备放量。

CMP抛光液国内主流供应商，抛光液收入占81.5%（2025年报），'中芯国际概念股'；集成电路行业收入占99.8%。代工厂稼动率提升及先进制程推进增加抛光液单位用量，受益于中芯产能利用率和产品组合改善逻辑。

CMP抛光垫国产龙头，半导体业务收入占比已提升至57.0%（2025年报），'中芯国际概念股'；CMP抛光垫为晶圆制造核心耗材，中芯等代工厂产能利用率提升直接带动抛光垫出货量与国产替代渗透率提升。

半导体硅外延片一体化制造商，公司公告披露已为全球前十大晶圆代工厂中7家供货，客户含华虹宏力、芯联集成、华润微等国内代工厂；代工产能利用率回升带动外延片需求。但2025年报显示国外收入占85.1%，国内传导为次要路径，关联强度中等。