中国联通（香港）：上半年净利润95亿元 资本开支241亿元

A股主体经中国联通(BVI)持有中国联合网络通信（香港）股份有限公司股权（2025年报披露），香港公司2026H1净利95亿元、算力收入419亿元(+13%)、资本开支241亿元、算力投资占比升至37%且投资额同比+80%均并入A股合并报表。天风证券2026-04-26点评公司聚焦'连接、算力、服务、安全'四大核心赛道，算力为价值重估主线；但净利同比-34.6%短期压制盈利端。

子公司长江计算2025年以来连续中标中国电信、中国联通、中国移动等运营商项目，其中明确包括'联通数科智算服务器项目'，多个项目披露金额达亿元级至十亿元级（中泰证券2026-06-14研报）。公司通信系统收入占2025年报74.9%，叠加液冷整机柜与AI服务器布局，直接承接联通算力投资额同比+80%带来的智算服务器采购。

运营商网络收入占2025年报46.9%（利润占比74.6%），是中国联通等三大运营商核心主设备供应商；算力业务2025年营收同比约+150%、占比24.6%，2026Q1占比提升至27%（中信建投2026-04-30研报），具备芯片/服务器/交换机全栈智算能力。联通算力投资+80%将直接增厚其智算服务器、交换机及网络设备订单。

旗下新华三面向运营商提供智算中心网络、服务器、交换机等全栈AI基础设施，ICT基础设施及服务收入占2025年报79.4%；华鑫证券2026-05-05研报指出运营商在智算中心的资本开支是其核心需求驱动、公司深度受益算力红利。联通算力投资占比升至37%并同比+80%，对应智算中心网络与算力硬件采购放量。

液冷/精密温控龙头，机房温控节能设备占2025年报收入56.8%；年报披露产品直接或经系统集成商供给数据中心业主、IDC运营商及通信运营商，历年已为中国移动、中国电信等大型数据中心提供高效节能制冷产品。运营商智算中心高密机柜液冷需求随算力资本开支+80%放量，公司为最直接受益的温控环节。

国内AI服务器龙头，服务器产品占2025年报收入93.8%，元脑智算方案面向运营商等智算中心客户；运营商算力资本开支+80%将直接带动AI服务器集采扩容（公司档案确认主营及智算产品布局）。因库内无其与联通的点名合同公告，关联强度略低于烽火/中兴，属运营商智算服务器通用供应商受益逻辑。

2025年报明确高速光模块（400G/800G/1.6T）应用于AI智算中心，电信市场覆盖运营商骨干网与算力网络，'运营商将更多资源投入到算力网络'为行业判断，国内头部客户中标份额保持领先；公司与烽火通信同属中国信科体系，可协同承接联通智算中心光互连及骨干网400G升级采购。