摩根大通：AI巨头发债考验投资者承受力

全球高速光模块龙头，高端光通讯收发模块收入占比98%（2025年报），海外收入占比90.6%，深度绑定英伟达等北美AI巨头。天风证券2026-05-23研报指出公司'作为全球光模块龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长'。AI巨头发债扩产→数据中心光互联需求→800G/1.6T光模块量价齐升，公司直接受益。

全球领先的AI服务器及高速交换机制造商。2025年报披露800G以上高速交换机全年营收同比增幅高达13倍；2026Q1高速交换机出货量同比增1.6倍。云计算收入占比66.8%，是英伟达GB200/GB300服务器核心ODM供应商。申万宏源2026-06-26研报确认'受益英伟达硬件堆栈复杂化趋势'。AI巨头发债→英伟达扩产→公司服务器/交换机订单直接受益。

公司子公司奥佳软件已正式取得NVIDIA CLOUD PARTNER资质（英伟达授予合作伙伴的高级别认证），具备AI算力租赁和云计算服务能力。2025年报智能算力产品及服务收入占比22.6%，利润占比29.9%，已成为利润第一大业务。AI巨头发债→英伟达算力生态扩张→公司作为CLOUD PARTNER直接参与算力服务。

电磁屏蔽及导热解决方案龙头，热管理材料收入占比37.8%（2025年报）。公司年报明确披露'已进入国内外主流服务器厂商供应链体系'，服务器液冷产品包含单相/两相液冷冷板模组、CDU等，部分产品已实现批量交付。AI数据中心算力密度提升→高功率芯片散热需求→公司服务器散热产品直接受益。

全链条液冷解决方案开创者，机房温控节能设备收入占比56.8%（2025年报），概念板块包含'英伟达概念'。2025年报披露推出Coolinside全链条液冷方案，覆盖冷板、快速接头、CDU、机柜到液冷工质、管路、冷源的'端到端'产品。AI算力芯片功耗提升→液冷加速导入→公司全链条液冷方案深度受益。

国内光器件龙头，连续十八年入选中国光器件竞争力企业10强榜首。2025年报产品涵盖400G VR4/DR4/FR4/LR4及800G VR8/DR8/2xFR4/2xLR4等全系列光模块，支持100m至10km传输距离。接入和数据业务收入占比70.9%。AI巨头发债→数据中心光互联升级→800G/1.6T光模块需求增长，公司为国产替代核心标的。

导热材料专业供应商，2025年报导热材料收入占比97.6%。公司年报披露'自主研发推出适用于AI芯片的垂直取向石墨烯导热垫片，具备超高热导率、低热阻'，同时服务器液冷散热模组的客户导入、产品认证与批量供货加速落地。AI芯片功耗攀升→高端散热材料需求→公司AI芯片散热产品直接受益。

数据中心产品利润占比35.7%为第一利润来源（2025年报）。公司打造'科华算力底座→GPU服务器→平台→模型→应用'全链条体系，推出WiseCol-LD系列液冷温控单元，制冷量覆盖200kW至1.5MW。某国有银行上海数据中心项目为中国金融行业最大电力模组项目。AI基础设施建设→算力底座及液冷温控→公司全链布局受益。

国内AIDC（智算中心）运营龙头，2025年报AIDC业务收入占比44.2%，利润占比46.6%。公司采用'自投、自建、自持、自运维'模式，自主搭建规模化智算集群为AI大模型训练推理客户提供算力服务。2025年末我国智能算力规模达1,590EFLOPS较年中翻倍。AI投资加速→智算中心需求→公司AIDC业务直接受益。

国内领先的IDC数据中心服务商，IDC服务收入占比98.5%（2025年报）。公司为阿里、腾讯等大型互联网公司提供批发型数据中心服务，已覆盖华北、华东、华南三大区域。AI数据中心投资加速→服务器托管需求增长→公司作为头部IDC运营商间接受益。

光通讯器件收入占比53.3%（2025年报），核心产品FAU光纤阵列已成为800G/1.6T高速光模块的刚需组件。公司全球仅有的几家海底长途光网络核心器件供货商之一，海外收入占比50%。AI算力升级→800G/1.6T光模块放量→FAU组件需求同步增长，公司作为上游核心器件供应商受益。

热管理系统专业供应商，电力电子散热器收入占比57.9%（2025年报）。数据中心液冷领域产品涵盖服务器液冷板、CDU、Tank等，具备冷板式和浸没式多种方案，可将PUE值控制在1.1以内，已具备批量供货能力。AI算力芯片功耗攀升→液冷散热渗透加速→公司数据中心液冷产品受益。

印制电路板制造商，PCB收入占比93.4%（2025年报）。2026年1月公告投资建设'AI算力高阶印制电路板扩产项目'，加速在路由器、AI服务器、交换机、AI加速卡等应用领域高端PCB布局，项目在泰国建设。AI服务器对高多层/高频高速PCB需求增长→公司定向扩产卡位高端市场。