摩根大通：英伟达需求远超供给 维持对英伟达“增持”评级

全球最大PCB生产企业（Prismark 2017-2024连续八年），2025年报明确披露"AI服务器类产品实现营业收入较2024年增长超1倍"，产品应用于AI服务器高算力PCB，直接受益于英伟达GPU需求增长带动的AI服务器扩张。

全球PCB排名第三（Prismark），2025年报显示电子电路收入占比63.9%，光模块3.6%。公司布局800G/1.6T光模块及EML芯片，产品应用于GPU加速卡、AI服务器，是英伟达算力基础设施的多环节供应商。

PCB行业龙头，2025年报显示企业通讯市场板收入占比77.4%，产品应用于数据中心、AI服务器及HPC。公司公告明确提及产品用于高速网络交换机、AI服务器，是英伟达GPU服务器PCB的核心供应商之一。

国内PCB行业领先企业，2025年报显示印制电路板收入占比60.7%，封装基板17.5%。公司产品应用于AI服务器、数据中心等领域，与全球领先通信设备制造商建立长期战略合作，受益于英伟达GPU算力需求增长。

导热材料龙头，2025年报显示导热材料收入占比97.6%。公司产品包括服务器散热模组、风冷散热模组，明确提及应用于AI服务器、光模块、通信设备等高功耗芯片散热场景，直接受益于英伟达GPU功耗提升带来的散热需求。

电磁屏蔽及导热解决方案服务商，2025年报显示热管理材料收入占比37.8%。公司公告明确提及"已进入国内外主流服务器厂商的供应链体系"，产品包括服务器液冷冷板模组、3D VC散热器，适配单点800W以上散热需求，受益于英伟达GPU高功耗散热。

精密温控节能解决方案提供商，2025年报显示机房温控节能设备收入占比56.8%。公司是"全链条液冷的开创者"，推出Coolinside全链条液冷解决方案，冷板产品适配CPU、GPU、ASIC芯片散热，直接受益于AI服务器液冷需求爆发。

光纤器件龙头，2025年报显示光通讯器件收入占比53.3%。公司公告明确提及产品已进入中际旭创、海信宽带等头部光模块厂商供应链，配套谷歌等国际客户的AI服务器集群，是800G/1.6T光模块的核心组件供应商。

光电器件全球先行者，2025年报显示接入和数据业务收入占比70.9%。公司产品覆盖100G至1.6T高速光模块，应用于AI智算中心、数据中心，是光通信领域核心供应商，受益于英伟达GPU集群对高速光互联的需求增长。

国产全功能GPU设计公司，2025年12月科创板上市。公司专注GPU及相关产品研发，成功推出四代GPU架构，产品覆盖AI智算、高性能计算。2025中报显示AI智算-集群收入占比79.1%，是英伟达GPU的国产替代核心标的。

国产高端处理器设计公司，2025年报显示处理器收入占比99.9%。公司产品包括海光CPU和DCU（类GPU），应用于服务器、工作站等计算设备。公告提及"CPU+GPU"异构算力，是国产AI芯片替代的重要力量。

半导体存储器公司，2025年报显示嵌入式存储收入占比60.9%。公司布局HBM（高带宽存储器）相关技术，产品应用于GPU/AI加速卡及AI服务器。公告提及HBM市场规模2026年同比增长超90%，受益于英伟达GPU对HBM需求的拉动。