央行：坚持实施好适度宽松的货币政策 保持流动性充裕

广告及互联网推广服务收入与两市成交额高度正相关，证券类App月活稳居行业第一（易观千帆，2026年3月3700万人，市场份额20.9%）。1Q26营收10.5亿元同比+40.8%、归母2.6亿元同比+112.6%，合同负债26.56亿元同比+42.2%创历史新高（中金公司2026-04-23、中信建投2026-04-25）。保持流动性充裕带动开户与成交放量，业绩弹性最直接。

央行‘保持流动性充裕’直接抬升股基成交额与两融规模。1Q26手续费及佣金净收入28.67亿元同比+46.45%、利息净收入11.01亿元同比+53.60%，期末融出资金812.7亿元、两融市占率约3.14%（国信证券2026-04-27、申万宏源2026-04-25）。经纪与两融为纯市场活跃度弹性业务，是宽松延续下最直接的受益标的。

A股唯一上市金融租赁公司（国泰海通2026-06-12首次覆盖）。中金公司2026-04-24测算：1Q26融资租赁资产收益率持平于6.4%，而融资成本同比-0.3ppt至2.00%，并明确‘宽松货币环境为公司融资成本下行及息差扩张提供支撑’；租赁业务净利差由3.66%升至3.85%，有息负债资金成本2.21%同比-0.63pct。

行业龙头，宽松下自营与经纪双升。1Q26归母净利润102.2亿元同比+56.1%，经纪净收入同比+47.8%、净利息收入同比+621.5%、投资净收益117.9亿元同比+29.6%（中泰证券2026-05-14）。成交额与两融余额随流动性扩张，公司资本金业务与信用业务弹性最强。

公司2025年年报直接归因：‘美国债务风险不断攀升，美联储独立性被干扰导致货币宽松预期增强，美元资产信用进一步下降’，2025年国际现货金价年末收于4318美元/盎司、较上年末2624美元上涨约65%。本次报告新增‘密切关注海外主要央行货币政策变化’，美联储宽松路径仍是公司量价逻辑的核心变量。

零售经纪+信用业务为第一大收入来源。1Q26经纪净收入27.01亿元同比+41%，直接受益于全市场日均股基成交额3.1万亿元同比+79%；3月银河证券APP月活668万人同比+8.85%，高于行业增速（华泰证券2026-04-30、国金证券2026-04-29）。1Q26债券承销1800.8亿元同比+15.4%、行业第6，亦受益债市资金充裕。

2026年一季报营业收入同比+47.65%，公司解释为‘充分受益于黄金价格同比较大幅度上涨’，金价上涨同步推高资源税。公司以黄金为绝对主产，国内流动性充裕叠加海外主要央行宽松带来的金价上行，直接体现在单位售价与利润端。

中信建投证券2026-05-10研报指出，公司1Q26营收69.73亿元同比+47.96%、归母32.71亿元同比+41.73%，核心驱动即‘市场交投活跃度上行提振经纪收入’：经纪净收入25.90亿元同比+31.74%，投资业务收入28.04亿元同比+85.39%，自营公允价值变动损益改善。

中信建投2026-03-22研报：开年央行表示2026年降准降息仍有空间，公司存款挂牌利率下调红利持续释放、存量高成本存款到期续作，2026年净息差降幅进一步收窄；申万宏源2026-04-24确认息差底部回暖、主要受益负债成本改善，扩表提速、单季贷款增量已超2025全年。

低利率环境直接压降房企带息成本。中信建投2026-04-26：2025年末平均融资成本下降0.4pct至3.0%，并表有息负债337亿元（-37亿元）、权益有息负债262亿元（-43亿元），缩减规模加降成本预计全年减少利息支出2.6亿元；2026年计划权益有息负债降至230亿元、融资成本降至2.9%以内。

水电巨头带息债务规模巨大，对利率下行高度敏感。申万宏源2026-05-07点评：2025年财务费用93.71亿元同比-15.81%，其中利息费用95.09亿元同比-16.05%；1Q26财务费用再降15.08%，短期借款同比-78.06%。当前Shibor 1周1.339%、3月1.43%的充裕流动性下，债务置换持续压降财务费用。

2026年一季报营业收入4.81亿元、同比+130.79%，公司称‘主要系本期销售量增加及黄金价格上涨’；期末相关应收/预收科目因预收货款增加同比+69.73%。公司主业高度集中于黄金（四川省地矿局旗下），金价构成收入与利润的首要驱动。

1Q26归母净利润48.0亿元同比+31.8%，扣除其他业务后的证券主营收入同比+36.3%，业绩增长主要受益于经纪、投行及投资业务高增；轻资本业务中经纪收入占比28.0%、同比+4.4pct，净投资收入占比52.6%、同比+3.0pct（中泰证券2026-05-17）。自营与经纪双轮对市场活跃度高度敏感。

联储证券2026-04-23一季报点评‘量稳价升、强势金价助推盈利新高’，并指出若美联储降息预期兑现，将从流动性角度助推金价走出当前区间，中期金价上行驱动取决于降息预期的边际变化。山东国资旗下黄金标的，业绩对金价与海外实际利率高度敏感。

深耕金融IT二十余年，2022年7月收购网信证券（现更名麦高证券）取得券商牌照，形成金融信息服务为主体、证券与公募基金服务为两翼格局。国盛证券2026-05-13研报认为其业绩弹性与估值弹性突出、有望充分受益于市场交投活跃，麦高证券借道流量优势获客。仅有研报证据支撑。