中信证券：存储产业保持高景气度后续关注LTA进展与股东回报

存储模组核心标的，2025年报显示嵌入式存储收入占60.9%、PC存储32.7%、集成电路业务占97.5%，采购NAND Flash/DRAM晶圆并具备研发封测一体化能力。NAND/DRAM涨价直接抬升其产品售价与毛利率，与研报'涨价上行周期+2027年供不应求'逻辑完全吻合，且多次公告命中存储景气主题。

存储业务收入占比100%（2025年报），嵌入式存储44.0%+固态硬盘24.5%+移动存储21.5%+内存条9.7%，覆盖NAND与DRAM全品类，并自研主控/SPU芯片实现'NAND对DRAM无缝延伸'。全球存储品牌龙头，直接受益DRAM/NAND涨价周期及AI端侧存储需求。

内存接口芯片收入占94.2%（2025年报），DDR5 RCD/DB及高带宽MRCD/MDB芯片全系列覆盖、全球寡头。研报核心关注LTA（3-5年期锁定大客户）与AI服务器内存需求，DDR5渗透率提升直接放大其接口芯片出货量与议价能力，是LTA逻辑下最直接受益的A股标的。

存储芯片收入占71.3%（2025年报），SPI NOR Flash全球市占率第二、累计出货超2亿颗，利基型DRAM自研量产。2026年1月公告向子公司增资实施'DRAM芯片研发及产业化项目'，深度绑定国产DRAM扩张，直接受益DRAM/NAND涨价上行周期与国产替代。

存储类芯片收入占87.6%（2025年报），与澜起科技合作开发的DDR5 SPD芯片自2021Q4起在主要内存模组厂大规模应用，年报明确'全球DDR5 SPD供应商主要为公司与瑞萨电子'，具寡头先发优势。AI服务器内存扩容+DDR5渗透直接拉动SPD/EEPROM配套需求。

'存储第一股'，2025年报披露闪存应用产品占70.9%、闪存控制芯片占27.2%；年报明确记录2025Q4原厂大范围涨价、合约价普遍涨超30%个别达70%，DRAM市场环比+49.86%、NAND环比+28.76%，量价齐升直接增厚其闪存产品盈利。

存储业务收入占比100%（2025年报），固态硬盘42.5%+嵌入式存储34.0%+内存条9.7%，国内存储主控芯片第一家上市公司，自主可控主控+固件平台直接管理NAND颗粒。DRAM/NAND涨价周期中模组价差扩大，业绩弹性大。

2025年报显示NAND系列占65.2%、MCP占25.0%、DRAM占5.8%，是大陆少数同时提供NAND/NOR/DRAM完整存储方案的芯片设计公司。NAND涨价为第一大收入来源，毛利率弹性直接受益研报所述涨价上行周期。

存储芯片收入占61.4%（2025年报），主要面向车规及工业市场的DRAM/SRAM/NOR产品线。车规存储需求+DRAM涨价双重驱动，直接受益于存储行业供不应求与价格上行对盈利的支撑。

电子元器件分销收入占94.2%（2025年报），旗下联合创泰拥有SK海力士、联发科等一线品牌代理资格，概念含HBM。存储涨价周期中分销价差与需求双升，是SK海力士DRAM/NAND景气向A股传导的最直接通道。

2025年报披露存储半导体业务收入占26.0%（利润占比28.9%），主营DRAM/NAND存储封测代工，深度绑定长鑫等国产存储扩产。存储涨价+产能利用率提升直接增厚其封测业务收入与毛利。

数据中心企业级SSD收入占比99%（2025年报），具备'主控芯片+固件+模组'全栈自研能力，IDC数据显示2023年国内企业级SSD市占率第四（6.4%）。AI驱动数据中心存储需求+企业级SSD对HDD加速替代，直接受益于研报所述AI存储景气与NAND涨价。

控股海太半导体（SK海力士DRAM封测）及太极半导体，2025年报半导体业务收入占15.3%（利润占比26.0%）。海太绑定全球DRAM第二大原厂SK海力士，DRAM涨价与产能满载直接传导至其封测订单与盈利。

主营NOR Flash+EEPROM（收入100%），2026年3月公告重大资产重组收购珠海诺亚长天（香港SHM），切入SLC NAND/eMMC/MCP存储产品线。在存储涨价周期中，NOR涨价叠加NAND品类扩张，打开第二增长曲线。

数据存储主控芯片收入占87.6%（2025年报），产品覆盖SATA/PCIe3.0-5.0消费级至企业级SSD主控，企业级PCIe5.0主控已进入量产测试。NAND/SSD量价齐升直接拉动主控芯片出货量，是存储模组放量的上游受益环节。